??? 2010年三季度政府對鉛酸電池行業(yè)進行整合,在1824家企業(yè)中,確定關(guān)停的工廠為576家,關(guān)停比例達到31.6%,停產(chǎn)整治的比例達到50.5%;從產(chǎn)能數(shù)據(jù)來看,確定關(guān)停比例為6.9%,停產(chǎn)比例為51.7%。未來《鉛酸電池準(zhǔn)入條件》的出臺將進一步推動鉛酸電池行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能,同時,新項目審批權(quán)已上調(diào)至省政府,在整治尚未告一段落時,新項目獲批可能性較低,因此,產(chǎn)能缺口將難以在短期內(nèi)被補上。
??? 公司業(yè)績拐點已現(xiàn),通信電池明年有望小幅漲價
??? 收益于鉛酸電池行業(yè)整合,二級市場通信鉛酸電池漲價,鉛價回落,電池原材料成本大幅降低,公司三季度單季度毛利率已回升至20.83%。通信類鉛酸電池占備用鉛酸電池市場的30-40%,目前二級市場備用電源等鉛酸電池漲價幅度已達10%以上,同時,2012年電池產(chǎn)能仍存缺口,未來三大通信運營商的議價能力將有所削弱,招標(biāo)小幅提價是大概率事件,預(yù)計2012年提價幅度能達到5-8%。
??? 公司完成多項收購,迅速切入電動自行車電池市場。
??? 公司通過收購華宇電源(51%股權(quán))、五峰電源(80%股權(quán))及成都國艦(51%股權(quán)),積極介入盈利能力最強的電動自行車動力電池領(lǐng)域。公司收購的華宇電源今年1-8月的凈利率達到12.1%,而在動力電池漲價期間的8月份,凈利率可達20%。電動自行車鉛酸電池在2012年市場規(guī)模將達到88.3百萬KVAh,較2011年增長近20%,且盈利能力水平較強,因此,看好動力電池業(yè)務(wù)對公司整體業(yè)績的提升。
???? 2012年:量價齊升,業(yè)績大幅增長確定性大
??? 由于 2012年鉛酸電池產(chǎn)能存瓶頸,產(chǎn)品漲價仍存空間,預(yù)計2012年通信電池漲價幅度為5-8%,電動自行車漲價幅度為15%。公司“新建南都閥控密封電池生產(chǎn)線項目”已完成并投入使用,產(chǎn)能可達350萬KVAh;收購的華宇電源明年達產(chǎn),成都國艦?zāi)昝髂甓径葘⑼懂a(chǎn),預(yù)計公司動力鉛酸電池有望在2012年取得近20億收入。
??? 估值和投資建議
??? 預(yù)計公司 2011-2013年EPS 為0.34、0.99、1.32,對應(yīng)目前股價的PE 為48X、15X、11X,考慮公司明年業(yè)績大幅提升及良好的成長性,給予公司2012年20倍PE 的估值,目標(biāo)價格19.8元。
??? 重點關(guān)注事項股價催化劑(正面):鉛價與電池價格走勢背離。
??? 公司業(yè)績拐點已現(xiàn),通信電池明年有望小幅漲價
??? 收益于鉛酸電池行業(yè)整合,二級市場通信鉛酸電池漲價,鉛價回落,電池原材料成本大幅降低,公司三季度單季度毛利率已回升至20.83%。通信類鉛酸電池占備用鉛酸電池市場的30-40%,目前二級市場備用電源等鉛酸電池漲價幅度已達10%以上,同時,2012年電池產(chǎn)能仍存缺口,未來三大通信運營商的議價能力將有所削弱,招標(biāo)小幅提價是大概率事件,預(yù)計2012年提價幅度能達到5-8%。
??? 公司完成多項收購,迅速切入電動自行車電池市場。
??? 公司通過收購華宇電源(51%股權(quán))、五峰電源(80%股權(quán))及成都國艦(51%股權(quán)),積極介入盈利能力最強的電動自行車動力電池領(lǐng)域。公司收購的華宇電源今年1-8月的凈利率達到12.1%,而在動力電池漲價期間的8月份,凈利率可達20%。電動自行車鉛酸電池在2012年市場規(guī)模將達到88.3百萬KVAh,較2011年增長近20%,且盈利能力水平較強,因此,看好動力電池業(yè)務(wù)對公司整體業(yè)績的提升。
???? 2012年:量價齊升,業(yè)績大幅增長確定性大
??? 由于 2012年鉛酸電池產(chǎn)能存瓶頸,產(chǎn)品漲價仍存空間,預(yù)計2012年通信電池漲價幅度為5-8%,電動自行車漲價幅度為15%。公司“新建南都閥控密封電池生產(chǎn)線項目”已完成并投入使用,產(chǎn)能可達350萬KVAh;收購的華宇電源明年達產(chǎn),成都國艦?zāi)昝髂甓径葘⑼懂a(chǎn),預(yù)計公司動力鉛酸電池有望在2012年取得近20億收入。
??? 估值和投資建議
??? 預(yù)計公司 2011-2013年EPS 為0.34、0.99、1.32,對應(yīng)目前股價的PE 為48X、15X、11X,考慮公司明年業(yè)績大幅提升及良好的成長性,給予公司2012年20倍PE 的估值,目標(biāo)價格19.8元。
??? 重點關(guān)注事項股價催化劑(正面):鉛價與電池價格走勢背離。
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