滄州明珠年報(bào)符合預(yù)期,一季報(bào)超預(yù)期。公司公告2014年年報(bào)及2015年1季報(bào),2014年收入20.9億元,同比增長(zhǎng)5.4%,凈利潤(rùn)1.67億元,同比增長(zhǎng)11.9%,EPS0.46元,符合預(yù)期;2015年1季度收入4億元,同比增長(zhǎng)8.6%,凈利潤(rùn)0.31億元,同比增長(zhǎng)43.4%,EPS0.09元。1季度業(yè)績(jī)好于我們預(yù)期。
隔膜量?jī)r(jià)齊升,翻倍增長(zhǎng)。公司隔膜2014年銷量增長(zhǎng)85%,收入和毛利分別增長(zhǎng)139%和192%,增長(zhǎng)顯著。我們測(cè)算,公司隔膜現(xiàn)均價(jià)4.5元/平左右,環(huán)比提高0.5元/平,下半年毛利率67.8%,環(huán)比提高7.9pct。隔膜收入占比僅5.7%,利潤(rùn)占比高達(dá)27.4%。募投項(xiàng)目投產(chǎn)后,今年底產(chǎn)能將擴(kuò)至7500萬平,可望貢獻(xiàn)1.3億凈利潤(rùn)。
電動(dòng)汽車井噴,隔膜進(jìn)入長(zhǎng)周期景氣。2015年1季度,中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷量分別為2.72萬輛和2.65萬輛,同比增長(zhǎng)2.9倍和2.8倍。電動(dòng)汽車銷量井噴導(dǎo)致動(dòng)力電池隔膜供不應(yīng)求,僅比亞迪2016年對(duì)隔膜需求就將達(dá)到2億平,考慮國(guó)內(nèi)其它大廠及國(guó)際客戶,動(dòng)力電池隔膜市場(chǎng)空間巨大。
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