??? 3月30日，證監(jiān)會(huì)公布廣州天賜高新材料股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“天賜高新”)首次公開發(fā)行股票招股說明書(申報(bào)稿)。天賜高新主營(yíng)業(yè)務(wù)精細(xì)化工新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，計(jì)劃發(fā)行3300.00萬股于深交所中小板上市，擬募資金約2.6億用于6，000t/a鋰電池和動(dòng)力電池材料(二期)等項(xiàng)目的建設(shè)。
??? 中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者查閱招股書發(fā)現(xiàn)，天賜高新應(yīng)收賬款占比大，且天賜高新對(duì)大客戶實(shí)行信用政策，進(jìn)一步大大增加發(fā)生呆賬、壞賬風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)率，除此之外，招股書顯示，天賜高新主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率呈逐年下降趨勢(shì)，說明其主營(yíng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性乏力。
??? 招股書顯示2009年末、2010年末及2011年末，天賜高新應(yīng)收賬款分別為7,004.65萬元、10,477.11萬元及13,713.61萬元，分別占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的34.72%、42.72%及46.31%，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的21.30%、28.74%及29.12%，呈上漲趨勢(shì)，天賜高新對(duì)應(yīng)收賬款增加的解釋是，公司對(duì)高露潔、RITA等個(gè)別跨國(guó)公司給予30天信用期，且鋰離子電池材料業(yè)務(wù)信用期較長(zhǎng)。天賜高新也承認(rèn)隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，應(yīng)收賬款會(huì)繼續(xù)增加。盡管該公司實(shí)施了信用政策，但若主要債務(wù)人的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生惡化，天賜高新仍將會(huì)面臨應(yīng)收賬款不能按期收回或無法收回從而發(fā)生壞賬、呆賬的風(fēng)險(xiǎn)。而信用政策的實(shí)施卻只能增加壞賬、呆賬的的金額了。
??? 值得注意的是招股書顯示，天賜高新的主要客戶為高露潔、RITA屬于護(hù)理品行業(yè)，近年來，護(hù)理品行業(yè)質(zhì)量不達(dá)標(biāo)，含致癌物等新聞?lì)l遭曝光，如強(qiáng)生“召回門”就是典型的例子。如果天賜高新的主要客戶出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)惡化或其他突發(fā)事件，應(yīng)收賬款無法收回，勢(shì)必會(huì)對(duì)該公司業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?/font>
??? 同時(shí)，招股書顯示，天賜高新主要產(chǎn)品為個(gè)人護(hù)理品材料、鋰離子電池材料及有機(jī)硅橡膠材料三大系列產(chǎn)品，2009年、2010年及2011年，上述三大系列產(chǎn)品合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為90.27%、100.00%及100.00%。招股書顯示，2009年、2010年、2011年天賜高新綜合毛利率分別為30.88、30.39%、29.59%呈逐年下降的趨勢(shì)，而銷售收入占天賜高新60%的個(gè)人護(hù)理品材料業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)毛利率亦出現(xiàn)滑坡現(xiàn)象， 2011年個(gè)人護(hù)理品材料業(yè)務(wù)毛利率為27.11%較2009年的33.52%下降了將近七個(gè)百分點(diǎn)。被天賜高新譽(yù)為報(bào)告期內(nèi)增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)鋰離子電池材料業(yè)務(wù)2011年增速較2010年下降將近20%。以上種種跡象表明，天賜高新主營(yíng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性乏力。即使順利上市，極有可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉。
??? 除上述風(fēng)險(xiǎn)之外，天賜高新該公司業(yè)績(jī)對(duì)政府補(bǔ)貼具有一定的依賴性，招股書顯示，2009年、2010年及2011年，天賜高新計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為697.82萬元、918.24萬元及998.05萬元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為16.67%、18.87%及17.42%。未來公司是否持續(xù)獲得該等政府補(bǔ)助與未來公司承擔(dān)的科研項(xiàng)目及政府補(bǔ)助政策相關(guān)，若未來公司承擔(dān)的科研項(xiàng)目減少或政府改變科研補(bǔ)助政策，公司將面臨相應(yīng)收益減少的風(fēng)險(xiǎn)
??? 中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者查閱招股書發(fā)現(xiàn)，天賜高新應(yīng)收賬款占比大，且天賜高新對(duì)大客戶實(shí)行信用政策，進(jìn)一步大大增加發(fā)生呆賬、壞賬風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)率，除此之外，招股書顯示，天賜高新主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率呈逐年下降趨勢(shì)，說明其主營(yíng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性乏力。
??? 招股書顯示2009年末、2010年末及2011年末，天賜高新應(yīng)收賬款分別為7,004.65萬元、10,477.11萬元及13,713.61萬元，分別占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的34.72%、42.72%及46.31%，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的21.30%、28.74%及29.12%，呈上漲趨勢(shì)，天賜高新對(duì)應(yīng)收賬款增加的解釋是，公司對(duì)高露潔、RITA等個(gè)別跨國(guó)公司給予30天信用期，且鋰離子電池材料業(yè)務(wù)信用期較長(zhǎng)。天賜高新也承認(rèn)隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，應(yīng)收賬款會(huì)繼續(xù)增加。盡管該公司實(shí)施了信用政策，但若主要債務(wù)人的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生惡化，天賜高新仍將會(huì)面臨應(yīng)收賬款不能按期收回或無法收回從而發(fā)生壞賬、呆賬的風(fēng)險(xiǎn)。而信用政策的實(shí)施卻只能增加壞賬、呆賬的的金額了。
??? 值得注意的是招股書顯示，天賜高新的主要客戶為高露潔、RITA屬于護(hù)理品行業(yè)，近年來，護(hù)理品行業(yè)質(zhì)量不達(dá)標(biāo)，含致癌物等新聞?lì)l遭曝光，如強(qiáng)生“召回門”就是典型的例子。如果天賜高新的主要客戶出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)惡化或其他突發(fā)事件，應(yīng)收賬款無法收回，勢(shì)必會(huì)對(duì)該公司業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?/font>
??? 同時(shí)，招股書顯示，天賜高新主要產(chǎn)品為個(gè)人護(hù)理品材料、鋰離子電池材料及有機(jī)硅橡膠材料三大系列產(chǎn)品，2009年、2010年及2011年，上述三大系列產(chǎn)品合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為90.27%、100.00%及100.00%。招股書顯示，2009年、2010年、2011年天賜高新綜合毛利率分別為30.88、30.39%、29.59%呈逐年下降的趨勢(shì)，而銷售收入占天賜高新60%的個(gè)人護(hù)理品材料業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)毛利率亦出現(xiàn)滑坡現(xiàn)象， 2011年個(gè)人護(hù)理品材料業(yè)務(wù)毛利率為27.11%較2009年的33.52%下降了將近七個(gè)百分點(diǎn)。被天賜高新譽(yù)為報(bào)告期內(nèi)增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)鋰離子電池材料業(yè)務(wù)2011年增速較2010年下降將近20%。以上種種跡象表明，天賜高新主營(yíng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性乏力。即使順利上市，極有可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉。
??? 除上述風(fēng)險(xiǎn)之外，天賜高新該公司業(yè)績(jī)對(duì)政府補(bǔ)貼具有一定的依賴性，招股書顯示，2009年、2010年及2011年，天賜高新計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為697.82萬元、918.24萬元及998.05萬元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為16.67%、18.87%及17.42%。未來公司是否持續(xù)獲得該等政府補(bǔ)助與未來公司承擔(dān)的科研項(xiàng)目及政府補(bǔ)助政策相關(guān)，若未來公司承擔(dān)的科研項(xiàng)目減少或政府改變科研補(bǔ)助政策，公司將面臨相應(yīng)收益減少的風(fēng)險(xiǎn)
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