投資要點:
鋰電池隔膜的后起之秀,或后發(fā)制人,上調目標價至32.85元:我們認為,鋰電池隔膜等新材料將成為新的股價驅動邏輯,中材在鋰膜領域或將復制其風電葉片后來居上的發(fā)展模式。不考慮發(fā)行股份購買泰山玻纖資產及配套融資,預計2015-2017年歸母凈利潤為3.50、3.62、4.43億元(不考慮鋰膜業(yè)務增量貢獻),EPS 0.87、0.90、1.11元,上調目標價至32.85元,對應2016年PE 36.5倍,維持“增持”評級。
獨具濕法雙向同步拉伸及陶瓷涂覆技術:中材鋰膜采用濕法雙向同步拉伸,并涂覆陶瓷等納米材料,或將成為未來技術發(fā)展趨勢,我們的研究表明中材鋰膜產品性能占優(yōu),并可生產1.8米寬幅鋰膜。我們測算中材科技目前鋰電池隔膜產能2700萬平米/年(2015年10月達產),測算或已單月渡過盈虧平衡線,我們預計2016年底有望實現1億平米/年產能(國家財政補貼1億元資本金支持項目),或可期待中長期經擴產后十億元級別的收入量級目標。
依托央企優(yōu)勢,或后發(fā)制人:我們認為中材或重演風電葉片產業(yè)后來居上的模式,借央企資源優(yōu)勢,向下捆綁主流大客戶,向上與設備商合作,實現鋰膜產業(yè)的快速成長。同時借央企改革之東風,配套融資同時管理層及核心骨干參與認購,科研院所改制而成的公司在市場體制建立方面已有較大進展。
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