鈷是重要的戰(zhàn)略金屬，但資源分布極其不均，國內貧鈷。鈷是優(yōu)秀的合金和電池材料，廣泛應用于電池材料和合金制造領域。鈷在自然界的分布廣泛，但含量較低，儲采比約70年，相對豐富，儲量分布高度集中于剛果金、澳大利亞和古巴。國內具有開采意義的鈷儲量異常稀少，主要依賴進口。
動力電池爆發(fā)持續(xù)提升對鈷的需求量。鋰電池發(fā)展主導了鈷的需求變遷，當前鋰電池行業(yè)是鈷的最大應用領域。消費電子需求穩(wěn)定增長，新能源汽車的爆發(fā)帶來對動力電池的持續(xù)增長。當前新能源乘用車和專用車轉向三元動力電池已是大勢所趨，三元動力電池占比的提高將長期提升對鈷的需求。根據我們測算中國2015-2017年鈷消費量復合增速為8.75%，全球為8.6%，增速逐步走高。
供應逐步收縮，鈷價底部信號明確。由于資源高度集中，礦山鈷的集中度較高，近期均沒有擴產計劃，全球產能增長在7%左右。嘉能可事件短期將使得礦山鈷產能縮減3000噸，長期將使得行業(yè)產能擴張更為謹慎。精煉鈷產能過剩，主要集中在中國，但隨著鈷價的不斷下跌，行業(yè)的集中度在走高，利好國內龍頭企業(yè)。基于供需的測算，我們預計鈷需求量將在16年出現短缺，進入去庫存階段，從而基本獲得支撐重獲上行動力。當前鈷價處于20年來的歷史低位，底部信號明確。
看好資源龍頭和鈷深加工優(yōu)勢企業(yè)，關注華友鈷業(yè)和格林美。資源決定價值，鈷價底部區(qū)域，資源龍頭未來彈性最大。建議關注華友鈷業(yè)，在資源豐富的剛果(金)有較長積累，正積極獲取鈷礦資源。其次，鈷的深加工是國內精煉鈷企業(yè)走向差異化競爭的重要方向，三元動力正極材料的大發(fā)展為鈷企業(yè)向下游拓展提供了很好的機會，關注形成鈷資源回收閉環(huán)的三元正極材料龍頭企業(yè)格林美。
風險提示。宏觀經濟超預期下滑、供給測未能如期收縮。
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