??? 廣州天賜高新材料股份有限公司于月日發(fā)布了IPO招股說明書（申報稿），首先引起記者關注的是該公司主營業(yè)務類型的龐雜，從最常見的個人護理用品，到時下最為流行的新能源概念，其主營產(chǎn)品橫跨了表面活性劑、硅油、鋰離子電池材料和有機硅橡膠材料等數(shù)個毫無關聯(lián)性的產(chǎn)品，既沒有上下有互補效應，也無助于提升單項產(chǎn)品的市場競爭力和占有率，甚至不同產(chǎn)品線的內在差異還有可能導致管理成本的提高，這不得不令人懷疑該公司的發(fā)起人應將數(shù)個無關聯(lián)的業(yè)務捆綁在一起，以實現(xiàn)打包上市的目的。
業(yè)務龐雜 募投項目違反上市管理辦法
更何況，從該公司目前的營業(yè)機構來看，個人護理產(chǎn)品是收入占比最高的產(chǎn)品，2011年實現(xiàn)營業(yè)收入23653.26萬元，占當年實現(xiàn)的全部營業(yè)收入47091.46萬元的50.23%，是該公司的第一大業(yè)務類型。而同期鋰離子電池材料業(yè)務實現(xiàn)銷售收入金額則僅有12374.64萬元，占比不足 30%。
根據(jù)該公司披露的募投項目計劃，主要將投入到六氟磷酸鋰的鋰離子電池材料生產(chǎn)當中，其中“6，000t/a 鋰電池和動力電池材料項目”預計達產(chǎn)后將新增收入2.53億元，“1，000t/a 鋰離子電池電解質材料項目” 則預計達產(chǎn)后將新增銷售收入1.5億元，“3，000t/a 水溶性聚合物樹脂材料項目”預計達產(chǎn)后將新增銷售收入1.5億元。
由此計算，當募投項目成功實施并按計劃取得預計效益時，天賜高新的業(yè)務結構中，六氟磷酸鋰產(chǎn)品收入將新增4.03億元（2.53億元+1.5億元），再加上目前該產(chǎn)品現(xiàn)有營業(yè)收入規(guī)模1.24億元合計為5.27億元。同時全部營業(yè)收入將新增5.53億元，再加上2011年營業(yè)收入規(guī)模達到 10.24億元。則六氟磷酸鋰也即鋰離子電池材料營業(yè)收入占比將達到51.46%，將超越個人護理用品成為公司的第一大利潤來源。但是，這同時也意味著主營產(chǎn)品將發(fā)生變化。
《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十七條規(guī)定“發(fā)行人不得有下列影響持續(xù)盈利能力的情形：發(fā)行人的產(chǎn)品結構將發(fā)生重大變化”。則以天賜高新招股說明書披露的相關信息來衡量，顯然不符合這一項要求，并不具備上市的主體資格。
銷售收入與銷售現(xiàn)金流不匹配
根據(jù)財務數(shù)據(jù)顯示，天賜高新銷售收入從2009年的32883.81萬元增長到2011年的47091.46萬元，復合增長率為19.67%，同時凈利潤則從2009年的3749.11萬元增長到2011年的4945.56萬元，復合增長率為14.85。從中不難看出該公司凈利潤增長幅度小于營業(yè)收入增長幅度將近5個百分點，這意味著該公司產(chǎn)品本身的盈利能力下降和產(chǎn)品競爭力的弱化。
更引人關注的卻是現(xiàn)金流量的問題，金額始終小于凈利潤實現(xiàn)金額，尤其是2010年，在實現(xiàn)凈利潤4170.01萬元的基礎上，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額卻僅有722.17萬元，相差巨大。那么問題可能出在了哪里呢？
天賜高新的財務數(shù)據(jù)披露，2011年該公司實現(xiàn)營業(yè)收入47091.46萬元，考慮到17%的增值稅影響后，含稅收入金額應為55097.01 萬元。截止2011年末，該公司應收票據(jù)余額為1934.91萬元，同比上年末凈增加了1287.73萬元；同期應收賬款期末凈值為13713.61萬元，同比上年末凈增加了3236.5萬元，由此計算應收款項合計凈增加金額為4524.23萬元。同時預收賬款期末余額為107.09萬元，同比上年末凈減少35.25萬元。則理論上該公司在2011年應實現(xiàn)銷售現(xiàn)金流入50537.53萬元。
事實上，天賜高新現(xiàn)金流量表披露的2011年數(shù)據(jù)，“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”科目發(fā)生額僅有40007.37萬元，與前文推算的理論應實現(xiàn)金額相差了10530.17萬元，這意味著該公司的2011年收入中至少有10530.17萬元無法得到現(xiàn)金流量的佐證，占全部營業(yè)收入的比重高達 22.36%。
不僅2011年存在這一問題，2010年銷售數(shù)據(jù)也同樣詭異。2010年該公司實現(xiàn)營業(yè)收入36451.51萬元，對應含稅收入金額為 42648.26萬元。當年末應收票據(jù)余額為647.18萬元，同比上年末凈增加了604.92萬元；同期應收賬款期末凈值為10477.11萬元，同比上年末凈增加了3472.46萬元，由此計算應收款項合計凈增加金額為4077.38萬元。同時預收賬款期末余額為142.34萬元，同比上年末凈增加 52.27萬元。則理論上該公司在2010年應實現(xiàn)銷售現(xiàn)金流入38623.15萬元。但事實上，“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”科目2010發(fā)生額僅有36149.3萬元，與前文推算的理論應實現(xiàn)金額相差了2473.85萬元，這意味著該公司的2010年收入中至少有2473.85萬元無法得到現(xiàn)金流量的佐證，占全部營業(yè)收入的比重高達6.79%。
就上述問題，本報采訪采訪了天賜高新材料的證券部，一位自稱是其公關公司的王小姐給記者打來電話，但是沒有就上述問題給予回復。除此之外，天賜高新還存在六氟磷酸鋰的采購量與銷量嚴重不匹配的現(xiàn)象。
業(yè)務龐雜 募投項目違反上市管理辦法
更何況，從該公司目前的營業(yè)機構來看，個人護理產(chǎn)品是收入占比最高的產(chǎn)品，2011年實現(xiàn)營業(yè)收入23653.26萬元，占當年實現(xiàn)的全部營業(yè)收入47091.46萬元的50.23%，是該公司的第一大業(yè)務類型。而同期鋰離子電池材料業(yè)務實現(xiàn)銷售收入金額則僅有12374.64萬元，占比不足 30%。
根據(jù)該公司披露的募投項目計劃，主要將投入到六氟磷酸鋰的鋰離子電池材料生產(chǎn)當中，其中“6，000t/a 鋰電池和動力電池材料項目”預計達產(chǎn)后將新增收入2.53億元，“1，000t/a 鋰離子電池電解質材料項目” 則預計達產(chǎn)后將新增銷售收入1.5億元，“3，000t/a 水溶性聚合物樹脂材料項目”預計達產(chǎn)后將新增銷售收入1.5億元。
由此計算，當募投項目成功實施并按計劃取得預計效益時，天賜高新的業(yè)務結構中，六氟磷酸鋰產(chǎn)品收入將新增4.03億元（2.53億元+1.5億元），再加上目前該產(chǎn)品現(xiàn)有營業(yè)收入規(guī)模1.24億元合計為5.27億元。同時全部營業(yè)收入將新增5.53億元，再加上2011年營業(yè)收入規(guī)模達到 10.24億元。則六氟磷酸鋰也即鋰離子電池材料營業(yè)收入占比將達到51.46%，將超越個人護理用品成為公司的第一大利潤來源。但是，這同時也意味著主營產(chǎn)品將發(fā)生變化。
《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十七條規(guī)定“發(fā)行人不得有下列影響持續(xù)盈利能力的情形：發(fā)行人的產(chǎn)品結構將發(fā)生重大變化”。則以天賜高新招股說明書披露的相關信息來衡量，顯然不符合這一項要求，并不具備上市的主體資格。
銷售收入與銷售現(xiàn)金流不匹配
根據(jù)財務數(shù)據(jù)顯示，天賜高新銷售收入從2009年的32883.81萬元增長到2011年的47091.46萬元，復合增長率為19.67%，同時凈利潤則從2009年的3749.11萬元增長到2011年的4945.56萬元，復合增長率為14.85。從中不難看出該公司凈利潤增長幅度小于營業(yè)收入增長幅度將近5個百分點，這意味著該公司產(chǎn)品本身的盈利能力下降和產(chǎn)品競爭力的弱化。
更引人關注的卻是現(xiàn)金流量的問題，金額始終小于凈利潤實現(xiàn)金額，尤其是2010年，在實現(xiàn)凈利潤4170.01萬元的基礎上，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額卻僅有722.17萬元，相差巨大。那么問題可能出在了哪里呢？
天賜高新的財務數(shù)據(jù)披露，2011年該公司實現(xiàn)營業(yè)收入47091.46萬元，考慮到17%的增值稅影響后，含稅收入金額應為55097.01 萬元。截止2011年末，該公司應收票據(jù)余額為1934.91萬元，同比上年末凈增加了1287.73萬元；同期應收賬款期末凈值為13713.61萬元，同比上年末凈增加了3236.5萬元，由此計算應收款項合計凈增加金額為4524.23萬元。同時預收賬款期末余額為107.09萬元，同比上年末凈減少35.25萬元。則理論上該公司在2011年應實現(xiàn)銷售現(xiàn)金流入50537.53萬元。
事實上，天賜高新現(xiàn)金流量表披露的2011年數(shù)據(jù)，“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”科目發(fā)生額僅有40007.37萬元，與前文推算的理論應實現(xiàn)金額相差了10530.17萬元，這意味著該公司的2011年收入中至少有10530.17萬元無法得到現(xiàn)金流量的佐證，占全部營業(yè)收入的比重高達 22.36%。
不僅2011年存在這一問題，2010年銷售數(shù)據(jù)也同樣詭異。2010年該公司實現(xiàn)營業(yè)收入36451.51萬元，對應含稅收入金額為 42648.26萬元。當年末應收票據(jù)余額為647.18萬元，同比上年末凈增加了604.92萬元；同期應收賬款期末凈值為10477.11萬元，同比上年末凈增加了3472.46萬元，由此計算應收款項合計凈增加金額為4077.38萬元。同時預收賬款期末余額為142.34萬元，同比上年末凈增加 52.27萬元。則理論上該公司在2010年應實現(xiàn)銷售現(xiàn)金流入38623.15萬元。但事實上，“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”科目2010發(fā)生額僅有36149.3萬元，與前文推算的理論應實現(xiàn)金額相差了2473.85萬元，這意味著該公司的2010年收入中至少有2473.85萬元無法得到現(xiàn)金流量的佐證，占全部營業(yè)收入的比重高達6.79%。
就上述問題，本報采訪采訪了天賜高新材料的證券部，一位自稱是其公關公司的王小姐給記者打來電話，但是沒有就上述問題給予回復。除此之外，天賜高新還存在六氟磷酸鋰的采購量與銷量嚴重不匹配的現(xiàn)象。
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