近日，華友鈷業(yè)在接受投資機構調研時對外表示，從長期來看，決定價格最主要的因素還是供需關系。三季度鈷價格上漲，主要還是需求端有所改善;同時，價格上漲時，下游客戶備貨意愿增強;還有就是歐美暑休結束復工也帶來一些季節(jié)性因素需求好轉。

據悉，華友鈷業(yè)在衢州建設的鋰離子電池三元正極材料前驅體生產項目，規(guī)劃建設產能20000噸，共計6條生產線;目前1、2號線已經投產，產能約6000 噸，其他4條生產線正在建設過程中，部分開始進入調試階段，2017年預期全部建成投產。

以下為調研實錄：

1. 公司已經發(fā)布了三季報，請分析下三季報的情況，未來預期如何?

答：三季度單季實現歸屬于母公司所有者的凈利潤 4246萬元，1-9 月份累計實現1117 萬元。三季度盈利最重要的因素是鈷價的回升，同時衢州項目產能在逐漸釋放，產銷量增加。三季度鈷價格上漲，需求改善，買方意愿更加強烈。

根據中國金屬網發(fā)布的現貨價格，6月份四氧化三鈷價格在12 萬/噸附近，目前價格已經回升至15.2萬/噸，MB低級鈷報價也從年初的低點9美元/磅附近上漲至12.7美元/磅，漲幅較大，產品價格在上漲，產品銷量亦隨之增長。

三季度盈利還有一個重要因素，就是鎳價回升，導致去年計提的存貨跌價準備轉回，對業(yè)績正面影響較大。此外，三季度確認投資收益1569萬元，主要是由于公司出售COMMUS公司21%股權產生的收益。受益于公司鈷產品產銷量增長及產品價格回升，預計年度是盈利的。

2. 衢州項目現在的情況如何?

答：公司衢州鈷新材料項目目前已基本達產;在原來1 萬噸基礎上通過技改擴產提升后，現在產能可達1.3 萬噸鈷(金屬量)/年。今年公司擬啟動2000噸的金屬鈷項目的建設，這與“兩新三化”的公司戰(zhàn)略相吻合。

3. 公司三元前驅體項目進展如何?

答：公司在衢州建設的鋰離子電池三元正極材料前驅體生產項目，規(guī)劃建設產能20000噸，共計6條生產線;目前1、2號線已經投產，產能約6000噸，其他4條生產線正在建設過程中，部分開始進入調試階段，2017 年預期全部建成投產。

公司三元前驅體產品定位中高端，下游主要面向國際國內中高端客戶。前三季度三元前驅體項目產能利用率不高，在公司營收方面占比較小。但這是未來的方向，也是公司為對接快速發(fā)展的鋰電新能源市場而做的準備。

4. 三季度鈷價上漲的原因?

答：從長期來看，決定價格最主要的因素還是供需關系。三季度價格上漲，主要還是需求端有所改善;同時，價格上漲時，下游客戶備貨意愿增強;還有就是歐美暑休結束復工也帶來一些季節(jié)性因素需求好轉。關于價格上漲的原因，可參考行業(yè)研究報告。

5. 三星爆炸案是否有影響到公司的銷售?

答：目前公司銷售未受到影響。

6. 四氧化三鈷是經銷還是直接銷售給客戶?

答：四氧化三鈷經銷很少，主要直接銷售給客戶的。

7. COMMUS 公司21%股權定價依據、出售價格、價款是否收回?

答：COMMUS 公司21%股權的出售定價主要參考前次出售51%股權時的定價，出售價格為3400萬美元，截至目前價款已全部收回。

8. 三季報庫存情況如何?

答：三季度庫存較半年度庫存有所下降，半年報上是 23個多億，三季報上是21個億。庫存結構以原材料為主，產成品相對較少。原材料庫存處于一個合理的水平，主要是原材料采購環(huán)節(jié)的在途庫存較大，從剛果(金)當地采購，經過剛果子公司整理后再運回國內大致需要3-4 個月的時間，從大型貿易商處采購至運回國內也大致需要2 個多月的時間。同時，從市場看行業(yè)有企穩(wěn)的可能，生產備貨也會考慮多備一些。

9. 公司庫存減少是不是意味著市場需求比較好?

答：隨著鈷價的回升，市場需求有所改善。市場需求情況可以參考行業(yè)研究報告。

10. 鈷的社會庫存是在一個什么樣的位置?能否給一個大致區(qū)間?

答：鈷的社會庫存難以估計，請參考相關行業(yè)研究報告。

11. 公司2015年收入大概在40億元，如果以三個月為周期，那么正常經營需要10億元存貨就夠了?

答：公司存貨周轉，除了原料采購運輸，還有生產加工，從整個工藝流程看，工藝流程較長;此外，公司產品涉及銅、鈷、鎳和三元前驅體產品，各產品原材料的成本不同，單純從存貨金額難以判斷合理性。

12. 公司資金緊張與存貨量之間的關系?

答：從整個資產負債結構來看，公司資產負債率較高;從公司財務結構合理性來看，可通過適當降低存貨規(guī)模來調整結構，公司會結合實際經營需要來做出總體安排?？傮w而言，今年存貨有所下降，一方面是受市場影響，另一方是公司內部主動進行了調整。

13. 四氧化三鈷的保質期有多久?

答：四氧化三鈷是比較穩(wěn)定的化合物，可較長時間保存。

14. 公司今年的原料供給情況如何?

答：公司原材料來源渠道主要由三部分組成：自有礦山、在剛果(金)建立的當地貿易系統(tǒng)、國際大宗貿易商。公司大部分鈷原材料通過剛果(金)當地子公司進行供給，2015 年子公司自供礦原料占當期原料采購總量的70%，其余近30%的原材料采購來源于國際大型貿易商。今年隨著衢州項目的產能釋放，公司原料采購總量逐步增加，自供比例會有所變化，公司將充分發(fā)揮非洲資源保障優(yōu)勢，保障一定的原料自供比例。

15. 公司資源供給保障情況如何?

答： 公司在資源保障方面是比較穩(wěn)定可靠的。公司在剛果(金)深耕了10年，跟當地政府、礦業(yè)企業(yè)、供應商等相關方建立了良好的關系，在剛果(金)建立了完整的采選冶資源保障體系，控制了一定量的資源，能夠較好地保障公司發(fā)展所需的原料。

16. 剛果(金)政治風險如何?是否影響供應鏈的穩(wěn)定性?

答：剛果(金)自2003 年成立過渡政府以來，政治經濟形勢逐漸好轉。近年來，剛果(金)政府一直致力于發(fā)展經濟、改善人民生活、緩和各類社會矛盾，社會局勢日趨穩(wěn)定。眾多歐美發(fā)達國家及中國的礦業(yè)企業(yè)，已先后通過不同方式進入剛果(金)大規(guī)模開發(fā)礦產資源，國際社會存在保持剛果(金)政局穩(wěn)定的內在動力。我們認為政治風險值得關注，但對原料供給不會造成重大影響。

17. MIKAS 公司升級改造項目進展情況?

答：MIKAS 公司選廠升級技改項目目前還處于可行性研究階段，公司將結合財務狀況和當地實際情況穩(wěn)步推進。

18. 公司未來發(fā)展戰(zhàn)略定位?是否會向上游資源保障拓展?

答：公司未來的戰(zhàn)略，概括起來就是圍繞“上控資源、下拓市場、中提能力”的轉型升級之路，全面實施“兩新三化”產業(yè)戰(zhàn)略。

“兩新”是指鋰電新能源材料和鈷高溫合金新材料。鋰電新能源要在原有3C 鋰電池領域的基礎上，進入汽車動力電池、儲能電池等新能源領域;鈷高溫合金新材料要進入航空航天、硬質合金等新材料領域。

“三化”是指產品高端化、產業(yè)一體化和經營國際化;產品高端化：即做足高端化，持續(xù)提高高端產品在公司總產品銷售收入中的比重;產業(yè)一體化：即做強一體化，持續(xù)增強產業(yè)鏈競爭力和盈利能力;經營國際化：即做優(yōu)國際化，持續(xù)擴展產業(yè)發(fā)展空間。提升公司資源儲量是公司的發(fā)展目標之一，有合適的機會公司會介入。定增募投項目——PE527 項目就是公司現階段提升資源儲量的重要舉措。

19. 對鈷的供給判斷?鈷價的走勢預測?

答：按照目前整個鈷資源的供給和需求情況，我們預計今年趨于平衡，但這種預計是基于現有產能產量基礎上的。礦山產能產量對鈷價影響較大，小金屬產量提升幾千噸都會對市場產生一定影響。礦料供應商是否會維持目前產量很難確定，鈷價上升到一定程度時，供應企業(yè)可能通過采礦的調整，以及冶煉方式的調整來提高產能產量?？傊〗饘龠€是受到多方面因素影響的。具體大家可參考行業(yè)分析報告。

20. 當前與去年同期的原料采購長單簽署情況如何?

答：在產能過剩、價格走低的情況下和需求改善、價格上漲的情況下，簽訂長單優(yōu)劣勢不同，在后者情況下長單更有優(yōu)勢。從原料保障的角度考慮，更趨向于簽訂長單。

21. PE527 項目的建設周期?

       答：PE527 項目預計建設周期在1至1.5年；在剛果(金)投資礦業(yè)項目，一般情況下小項目建設周期大約是12-15 個月，大項目約30 個月。

       22. 請問未來幾年剛果(金)礦山產能最多能增加多少?

答：根據我們了解的情況，在 2018 年前，基本沒有大型礦山項目投產，產能預計最多增加約在1 萬噸左右。若鈷價達到15美元/磅，一些礦山可能恢復生產。具體大家可以參考相關行業(yè)資料。

23. 就鈷礦而言，剛果(金)加丹加省礦山成本如何?各企業(yè)礦山成本排名情況?

答：剛果(金)礦山多為銅鈷伴生礦，少有專門的鈷礦山，采礦和生產經營中的成本和財務核算的方式有非常大的關系，各企業(yè)處理礦山成本方式不同，企業(yè)間礦山成本可比性較低。

24. 請介紹華友下游鈷新材料的未來規(guī)劃情況?產品認證進展如何?

答：公司在建的 2 萬噸三元前驅體項目是公司向下游拓展延伸的重要項目，目前已有部分產能投產，部分三元前驅體產品已實現批量銷售，部分產品還在認證過程中。新能源產品的認證，在安全性、充電穩(wěn)定性、衰減指標方面，都要達到要求，在認證的時間長度上較難預測。公司在鋰電新能源方面的戰(zhàn)略方向是堅定的，其它新的投資，會根據市場的變化來進行，具體以公司公告為準。

25. 近期鈷價上漲，下游客戶是否有積極詢價的表現?

答：近期鈷價上漲，相對漲價之前而言下游客戶詢價要更積極。

26. 非公開發(fā)行預計何時啟動?定增實際發(fā)行價格預計多少?如何參與定增?

答：公司非公開發(fā)行申請已于今年8 月10 日過會，目前仍在等待批文過程中;根據相關規(guī)則和方案，本次非公開發(fā)行將采用競價發(fā)行的方式，最終價格由競價產生。第二大股東華友投資不參與競價，但會接受市場的競價結果。具體請參考公司公告的非公開發(fā)行方案。想參與定增的投資者，可以與承銷商銀河證券或公司證券部對接。

27. 短期借款很高，利率大概是多少?未來對這塊怎么規(guī)劃?

答：公司向每家銀行的借款利率不盡相同，境內境外的融資利率也存在差異，還有貿易融資，總體來說，融資成本在合理水平。但因為負債較高，財務費用確實還比較高。后續(xù)會根據具體情況改善財務結構。