??? 作為國(guó)內(nèi)個(gè)人護(hù)理品材料的主要生產(chǎn)企業(yè)之一，廣州天賜高新材料股份有限公司(下稱“天賜高新”)雖然已經(jīng)成功過(guò)會(huì)，但因自身原因，其發(fā)展前景仍然存在諸多不確定性。
據(jù)了解，廣州天賜高新材料股份有限公司是一家專業(yè)從事個(gè)人護(hù)理品功能材料、鋰離子電池材料、有機(jī)硅橡膠材料的高科技民營(yíng)企業(yè)。這家準(zhǔn)備在高新材料方面有所作為的公司，即將面臨募投項(xiàng)目產(chǎn)能過(guò)剩的局面。于此同時(shí)，公司的競(jìng)爭(zhēng)力有待進(jìn)一步強(qiáng)化，以及內(nèi)部管理透明度也有待提高。
懸疑一：如何應(yīng)對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩局面
可能連天賜高新自己都沒(méi)想到，募投項(xiàng)目剛剛建成，便要面對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩的尷尬局面。如果天賜高新找不到應(yīng)對(duì)之策，可以毫不客氣地說(shuō)，這肯定又是一家剛一上市，業(yè)績(jī)便立馬“變臉”的公司。
招股書資料透露，天賜高新募投項(xiàng)目主要為6000t/a鋰電池和動(dòng)力電池材料項(xiàng)目(二期)、1000t/a鋰離子電池電解質(zhì)材料項(xiàng)目等，計(jì)劃投資金額達(dá)18441.14萬(wàn)元，占募集資金的69.53%?！把簩殹币馕妒恪?/font>
不過(guò)，天賜高新并不認(rèn)為自己是在“押寶”，相反，鋰離子電池材料營(yíng)收以及毛利率的大幅上升，讓它信心十足。招股書數(shù)據(jù)表明，2009年、2010年和2011年，鋰離子電池材料銷售額分別達(dá)到4452.14萬(wàn)元、7856.16萬(wàn)元和12374.64萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)66.72%。而占據(jù)業(yè)績(jī)?nèi)种膫€(gè)人護(hù)理品材料，對(duì)應(yīng)年份銷售額分別為20250.07萬(wàn)元、22100.15萬(wàn)元和25953.69萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率僅13.21%，兩者之間的差距巨大。
與此同時(shí)，讓天賜高新更加自信的是，鋰離子電解液的毛利率也大幅提升，由2009年的27.76%提升至2011年35.15%，對(duì)應(yīng)的毛利由1013.51萬(wàn)元增至4349.72萬(wàn)元。
就在天賜高新躊躇滿志之際，一個(gè)巨大的隱患已然如影相隨。據(jù)行業(yè)人士分析指出，目前全球范圍內(nèi)的六氟磷酸鋰技術(shù)主要被日本三家企業(yè)所壟斷。包括關(guān)東電化、SUTERAKEMIFA、森田化學(xué)在內(nèi)的三大巨頭每年產(chǎn)能近3500噸，占據(jù)全球需求的80%以上。如果再考慮國(guó)內(nèi)其他企業(yè)、新上馬項(xiàng)目，以及東南亞其他國(guó)家的產(chǎn)量，保守估計(jì)全行業(yè)產(chǎn)能可能會(huì)超過(guò)10000噸。
對(duì)于這種局面，產(chǎn)能過(guò)剩帶來(lái)的副作用可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，并由此引發(fā)劇烈的價(jià)格戰(zhàn)。目前六氟磷酸鋰的價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)下滑苗頭，招股書數(shù)據(jù)表明，市場(chǎng)價(jià)已由2010年的33.5萬(wàn)元/噸降至2011年的28.1萬(wàn)元/噸。
這絕對(duì)不是一個(gè)好兆頭！
懸疑二：如何增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力？
天賜高新如何在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得更多的話語(yǔ)權(quán)，這也關(guān)系到這家企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景。
就目前的情形而言，天賜高新在這方面并沒(méi)有掌握主動(dòng)權(quán)。招股書顯示，2009年末、2010年末及2011年末，天賜高新應(yīng)收賬款分別為7004.65萬(wàn)元、10477.11萬(wàn)元及13713.61萬(wàn)元，分別占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的34.72%、42.72%及46.31%，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的21.30%、28.74%及29.12%，呈上漲趨勢(shì)。
對(duì)此，有券商分析人士指出，應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例不斷上漲，公司采取賒銷策略，這其實(shí)是一種主動(dòng)示弱的做法。為了能夠擴(kuò)大銷售量，只能主動(dòng)迎合客戶的需求，如給予信用期。但這樣的策略存在著不小的風(fēng)險(xiǎn)，如導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)放慢、經(jīng)營(yíng)成本加大，以及增加壞賬風(fēng)險(xiǎn)等。
天賜高新對(duì)應(yīng)收賬款增加這樣解釋說(shuō)，公司對(duì)高露潔、RITA等個(gè)別跨國(guó)公司給予30天信用期，且鋰離子電池材料業(yè)務(wù)信用期較長(zhǎng)。面對(duì)未來(lái)，天賜高新也坦承隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，應(yīng)收賬款規(guī)模會(huì)繼續(xù)增加。
面對(duì)這樣的變化，天賜高新要做的就是如何增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力。但怎么做，包括實(shí)際控制人徐金富在內(nèi)的天賜高新管理層自己心里是否有譜，目前不得而知。
懸疑三：公司治理如何趨于完善？
對(duì)于一家股權(quán)高度集中的公司來(lái)說(shuō)，如何讓公司治理趨于完善而不受大股東干擾，同樣不容小覷。
招股書資料顯示，徐金富持有天賜高新5980.03萬(wàn)股，占比高達(dá)60.53%，為該公司控股股東、實(shí)際控制人，并擔(dān)任公司董事長(zhǎng)。如果考慮到家族其他成員的持股情況，徐氏家族持股比例更高。其中，徐金林持股比例為3.85%，林飛則達(dá)到4.04%，毛世鳳持股比例為0. 7%。持股比例合計(jì)69.12%，已經(jīng)超過(guò)三分之二的上限。
據(jù)了解，徐金富與徐金林為兄弟關(guān)系，毛世鳳為徐金富配偶之兄的配偶，林飛為徐金富配偶之妹的配偶。
雖然經(jīng)歷過(guò)股改以及股份稀釋等過(guò)程，但天賜高新家族氣息仍然十分濃厚。對(duì)于這樣的公司來(lái)說(shuō)，公司治理存在著一定的不確定性。如控股股東的權(quán)利不受約束，很有可能會(huì)做出對(duì)其他股東不利的舉動(dòng)。而這樣的現(xiàn)象在天賜高新股改過(guò)程中曾出現(xiàn)過(guò)，如在2010年7月份第五次貨幣增資并引入新股東過(guò)程中，如果說(shuō)引入顧斌等管理人員是出于公司激勵(lì)目的的話，那么金旭龍、許勵(lì)等二人的引入則多少顯得有些無(wú)厘頭。二人為徐金富的朋友，招股書對(duì)引入這兩人給出的理由是：在公司經(jīng)營(yíng)管理方面與徐金富保持著經(jīng)常性的交流和溝通，并因此獲得了投資機(jī)會(huì)。
大股東會(huì)給公司治理帶來(lái)哪些不利之處？招股書坦承：大股東若利用控股地位，通過(guò)形式表決權(quán)對(duì)公司人事、經(jīng)營(yíng)決策等進(jìn)行控制，存在對(duì)公司及公司其他股東利益產(chǎn)生不利影響的可能。
據(jù)了解，廣州天賜高新材料股份有限公司是一家專業(yè)從事個(gè)人護(hù)理品功能材料、鋰離子電池材料、有機(jī)硅橡膠材料的高科技民營(yíng)企業(yè)。這家準(zhǔn)備在高新材料方面有所作為的公司，即將面臨募投項(xiàng)目產(chǎn)能過(guò)剩的局面。于此同時(shí)，公司的競(jìng)爭(zhēng)力有待進(jìn)一步強(qiáng)化，以及內(nèi)部管理透明度也有待提高。
懸疑一：如何應(yīng)對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩局面
可能連天賜高新自己都沒(méi)想到，募投項(xiàng)目剛剛建成，便要面對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩的尷尬局面。如果天賜高新找不到應(yīng)對(duì)之策，可以毫不客氣地說(shuō)，這肯定又是一家剛一上市，業(yè)績(jī)便立馬“變臉”的公司。
招股書資料透露，天賜高新募投項(xiàng)目主要為6000t/a鋰電池和動(dòng)力電池材料項(xiàng)目(二期)、1000t/a鋰離子電池電解質(zhì)材料項(xiàng)目等，計(jì)劃投資金額達(dá)18441.14萬(wàn)元，占募集資金的69.53%?！把簩殹币馕妒恪?/font>
不過(guò)，天賜高新并不認(rèn)為自己是在“押寶”，相反，鋰離子電池材料營(yíng)收以及毛利率的大幅上升，讓它信心十足。招股書數(shù)據(jù)表明，2009年、2010年和2011年，鋰離子電池材料銷售額分別達(dá)到4452.14萬(wàn)元、7856.16萬(wàn)元和12374.64萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)66.72%。而占據(jù)業(yè)績(jī)?nèi)种膫€(gè)人護(hù)理品材料，對(duì)應(yīng)年份銷售額分別為20250.07萬(wàn)元、22100.15萬(wàn)元和25953.69萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率僅13.21%，兩者之間的差距巨大。
與此同時(shí)，讓天賜高新更加自信的是，鋰離子電解液的毛利率也大幅提升，由2009年的27.76%提升至2011年35.15%，對(duì)應(yīng)的毛利由1013.51萬(wàn)元增至4349.72萬(wàn)元。
就在天賜高新躊躇滿志之際，一個(gè)巨大的隱患已然如影相隨。據(jù)行業(yè)人士分析指出，目前全球范圍內(nèi)的六氟磷酸鋰技術(shù)主要被日本三家企業(yè)所壟斷。包括關(guān)東電化、SUTERAKEMIFA、森田化學(xué)在內(nèi)的三大巨頭每年產(chǎn)能近3500噸，占據(jù)全球需求的80%以上。如果再考慮國(guó)內(nèi)其他企業(yè)、新上馬項(xiàng)目，以及東南亞其他國(guó)家的產(chǎn)量，保守估計(jì)全行業(yè)產(chǎn)能可能會(huì)超過(guò)10000噸。
對(duì)于這種局面，產(chǎn)能過(guò)剩帶來(lái)的副作用可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，并由此引發(fā)劇烈的價(jià)格戰(zhàn)。目前六氟磷酸鋰的價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)下滑苗頭，招股書數(shù)據(jù)表明，市場(chǎng)價(jià)已由2010年的33.5萬(wàn)元/噸降至2011年的28.1萬(wàn)元/噸。
這絕對(duì)不是一個(gè)好兆頭！
懸疑二：如何增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力？
天賜高新如何在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得更多的話語(yǔ)權(quán)，這也關(guān)系到這家企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景。
就目前的情形而言，天賜高新在這方面并沒(méi)有掌握主動(dòng)權(quán)。招股書顯示，2009年末、2010年末及2011年末，天賜高新應(yīng)收賬款分別為7004.65萬(wàn)元、10477.11萬(wàn)元及13713.61萬(wàn)元，分別占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的34.72%、42.72%及46.31%，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的21.30%、28.74%及29.12%，呈上漲趨勢(shì)。
對(duì)此，有券商分析人士指出，應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例不斷上漲，公司采取賒銷策略，這其實(shí)是一種主動(dòng)示弱的做法。為了能夠擴(kuò)大銷售量，只能主動(dòng)迎合客戶的需求，如給予信用期。但這樣的策略存在著不小的風(fēng)險(xiǎn)，如導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)放慢、經(jīng)營(yíng)成本加大，以及增加壞賬風(fēng)險(xiǎn)等。
天賜高新對(duì)應(yīng)收賬款增加這樣解釋說(shuō)，公司對(duì)高露潔、RITA等個(gè)別跨國(guó)公司給予30天信用期，且鋰離子電池材料業(yè)務(wù)信用期較長(zhǎng)。面對(duì)未來(lái)，天賜高新也坦承隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，應(yīng)收賬款規(guī)模會(huì)繼續(xù)增加。
面對(duì)這樣的變化，天賜高新要做的就是如何增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力。但怎么做，包括實(shí)際控制人徐金富在內(nèi)的天賜高新管理層自己心里是否有譜，目前不得而知。
懸疑三：公司治理如何趨于完善？
對(duì)于一家股權(quán)高度集中的公司來(lái)說(shuō)，如何讓公司治理趨于完善而不受大股東干擾，同樣不容小覷。
招股書資料顯示，徐金富持有天賜高新5980.03萬(wàn)股，占比高達(dá)60.53%，為該公司控股股東、實(shí)際控制人，并擔(dān)任公司董事長(zhǎng)。如果考慮到家族其他成員的持股情況，徐氏家族持股比例更高。其中，徐金林持股比例為3.85%，林飛則達(dá)到4.04%，毛世鳳持股比例為0. 7%。持股比例合計(jì)69.12%，已經(jīng)超過(guò)三分之二的上限。
據(jù)了解，徐金富與徐金林為兄弟關(guān)系，毛世鳳為徐金富配偶之兄的配偶，林飛為徐金富配偶之妹的配偶。
雖然經(jīng)歷過(guò)股改以及股份稀釋等過(guò)程，但天賜高新家族氣息仍然十分濃厚。對(duì)于這樣的公司來(lái)說(shuō)，公司治理存在著一定的不確定性。如控股股東的權(quán)利不受約束，很有可能會(huì)做出對(duì)其他股東不利的舉動(dòng)。而這樣的現(xiàn)象在天賜高新股改過(guò)程中曾出現(xiàn)過(guò)，如在2010年7月份第五次貨幣增資并引入新股東過(guò)程中，如果說(shuō)引入顧斌等管理人員是出于公司激勵(lì)目的的話，那么金旭龍、許勵(lì)等二人的引入則多少顯得有些無(wú)厘頭。二人為徐金富的朋友，招股書對(duì)引入這兩人給出的理由是：在公司經(jīng)營(yíng)管理方面與徐金富保持著經(jīng)常性的交流和溝通，并因此獲得了投資機(jī)會(huì)。
大股東會(huì)給公司治理帶來(lái)哪些不利之處？招股書坦承：大股東若利用控股地位，通過(guò)形式表決權(quán)對(duì)公司人事、經(jīng)營(yíng)決策等進(jìn)行控制，存在對(duì)公司及公司其他股東利益產(chǎn)生不利影響的可能。
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