??? 賣東西講究個“賣相”，擬上市公司在沖刺IPO的過程中亦不免對其主營業(yè)務“梳洗妝扮”一番。在主營業(yè)務盈利能力嚴重下滑、可能難過市場關的情況下，廣州天賜高新材料股份有限公司(簡稱“天賜材料”)想了個絕招，把目光和資金砸向了熱門的鋰電項目，哪怕和公司業(yè)務毫無關聯(lián)。
收入“含金量”大幅下降
天賜材料是一家主要從事硅油系列、表面活性劑系列等個人護理品材料生產的企業(yè)，客戶集中在珠三角地區(qū)。
2009年－2011年，天賜材料個人護理品材料分別實現(xiàn)銷售收入2.02億元、2.21億元和2.59億元，占公司主營收入的比重分別為62.54%、61.64%及56.03%，是公司主要的收入來源。
記者注意到，盡管賬面數(shù)據(jù)在增長，但“含金量”卻大幅下降。現(xiàn)金流量表顯示，公司經(jīng)營現(xiàn)金凈額始終小于凈利潤。特別是2010年，在實現(xiàn)凈利潤4170.01萬元的基礎上，經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量金額僅有722.17萬元，相差巨大。
銷售額的下滑在公司大客戶身上尤為明顯。以公司第一大客戶廣東拉芳日化有限公司為例，2009年-2011年公司對其銷售額分別為4536萬元、2935萬元、2439萬元，縮水近一半。與此同時，個人護理品材料業(yè)務毛利率跌落得更為直接，2009年-2011年，該業(yè)務毛利率分別為33.52%、31.19%、27.11%。
“國內個人護理品企業(yè)大多定位低端市場，而中高端市場基本由跨國企業(yè)掌控?！鄙虾Ｒ患胰栈靖吖芟蛴浾咧赋觯皣鴥葌€人護理材料供應商有1000多家，市場競爭激烈，行業(yè)集中度較低，國內供應商很難打入跨國企業(yè)的中高端產品供應鏈。
也許正是這一行業(yè)“潛規(guī)則”，才使得天賜材料主業(yè)陷入成長困局之中。為了擺脫這一局面，天賜材料開始“跨界”求突破。
押寶鋰電搞起多元化
2005年，天賜材料通過燃料電池領域的客戶接觸到鋰離子電池行業(yè)，認為鋰離子電池電解液產品在諸多技術工藝領域與公司現(xiàn)有個人護理品材料的工藝路徑相通，于是開始把目光投向開發(fā)鋰離子電池電解液產品。2007年，公司鋰離子電池電解液產品開始形成批量銷售。
此后，公司鋰離子電解液的銷量一路上升，由2009年的537.14噸增加至2011年的1687.31噸，對應的銷售額也由4452.14萬元上升至12374.64萬元，占總營收的比例也從13.75%提高到26.71%。
隨著鋰電池的不斷推廣，國內企業(yè)紛紛加大對鋰電池材料的研發(fā)和投資力度，而天賜材料對鋰電池的追逐也開始變得“瘋狂”。
資料顯示，天賜材料此次IPO計劃發(fā)行3300萬股，于深交所中小板上市，計劃募資約2.6億用于6000t/a鋰電池和動力電池材料(二期)等項目的建設。
根據(jù)公司披露的計劃，“6000t/a鋰電池和動力電池材料項目”預計達產后將新增收入2.53億元，“1000t/a鋰離子電池電解質材料項目” 預計達產后將新增銷售收入1.49億元，“3000t/a水溶性聚合物樹脂材料項目”預計達產后將新增銷售收入1.5億元。
記者簡單測算后發(fā)現(xiàn)，如果公司募投項目成功實施并取得預計效益，天賜材料的業(yè)務結構中，鋰產品收入將新增4.02億元，其總收入將達超過5億元。屆時，鋰離子電池材料營業(yè)收入占比或將取代個人護理用品材料業(yè)務，成為公司的第一大利潤來源。
像這樣差異巨大的業(yè)務多元化，組合業(yè)務管理難度及前景讓人捏了把汗，不排除會被資本市場給予多元化折價。對一家準上市公司而言，是否可以“毫無壓力”地讓投資者來承擔？
天賜材料證券部工作人員對記者態(tài)度生硬：“公司目前處于靜默期，任何疑問都不會做回應的。而且您提的問題，我也不清楚，不知道怎么回答?！?
產能過剩風險誰埋單
“我不看好國內的鋰電池企業(yè)，下游需求沒有強烈爆發(fā)出來之前，國內企業(yè)瘋狂投資鋰電池是不明智的?！睆V發(fā)基金一位資深基金經(jīng)理向記者強調，“舉個例子，城市的充電站等配套設施還沒有完善，鋰電池成本沒有降下來，這些都制約著電動汽車的發(fā)展，使其難以在短期內大規(guī)模推廣?！?
該基金經(jīng)理直言，“據(jù)我的了解，目前國內鋰電池企業(yè)中沒有一家能真正掌握鋰電池的核心技術，只是在原材料上盲目擴產競爭罷了?！?
記者注意到，天賜材料重金押寶的鋰離子電池電解液、電解質項目，存在產能過剩風險。
據(jù)招股書披露，公司2010年該項目產能為1000噸，產能利用率為94.74%。但到了2011年，公司鋰離子電池電解液產能達到2540噸后，產能利用率僅為66.43%，產能利用率明顯不足。據(jù)悉，國內生產電解液的主要企業(yè)國泰華榮、東莞杉杉、深圳新宙邦、天津金牛等，年生產能力都在千噸以上。
2011年3月，天賜材料六氟磷酸鋰產品順利投產，這讓其頗以為傲。但了解到，目前多氟多的2000噸六氟磷酸鋰生產線將于今年投產，九九久的400噸六氟磷酸鋰生產線已建成投產，擬增加的1600噸產能也正在建設中，加上江蘇國泰和天津金牛的在建項目，該行業(yè)產能將超過10000噸。
? 而按照公司招股書的說法，至2012年，全球對鋰離子電解液的需求總量約為37000噸，以此可計算六氟磷酸鋰的需求量約為5200噸(電解質與電解液配比關系約為1比7)。也就是說，2012年的行業(yè)整體產能可能將遠遠超過市場需求量。
實際上，由于產能的瘋狂擴張，六氟磷酸鋰的市場價已由2010年的33.5萬元/噸降至2011年的28.1萬元/噸。在產能大幅增加的2012年，六氟磷酸鋰價格是否會遇到更大跌幅？天賜材料大舉“進軍”鋰電行業(yè)，風險如何控制？
收入“含金量”大幅下降
天賜材料是一家主要從事硅油系列、表面活性劑系列等個人護理品材料生產的企業(yè)，客戶集中在珠三角地區(qū)。
2009年－2011年，天賜材料個人護理品材料分別實現(xiàn)銷售收入2.02億元、2.21億元和2.59億元，占公司主營收入的比重分別為62.54%、61.64%及56.03%，是公司主要的收入來源。
記者注意到，盡管賬面數(shù)據(jù)在增長，但“含金量”卻大幅下降。現(xiàn)金流量表顯示，公司經(jīng)營現(xiàn)金凈額始終小于凈利潤。特別是2010年，在實現(xiàn)凈利潤4170.01萬元的基礎上，經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量金額僅有722.17萬元，相差巨大。
銷售額的下滑在公司大客戶身上尤為明顯。以公司第一大客戶廣東拉芳日化有限公司為例，2009年-2011年公司對其銷售額分別為4536萬元、2935萬元、2439萬元，縮水近一半。與此同時，個人護理品材料業(yè)務毛利率跌落得更為直接，2009年-2011年，該業(yè)務毛利率分別為33.52%、31.19%、27.11%。
“國內個人護理品企業(yè)大多定位低端市場，而中高端市場基本由跨國企業(yè)掌控?！鄙虾Ｒ患胰栈靖吖芟蛴浾咧赋觯皣鴥葌€人護理材料供應商有1000多家，市場競爭激烈，行業(yè)集中度較低，國內供應商很難打入跨國企業(yè)的中高端產品供應鏈。
也許正是這一行業(yè)“潛規(guī)則”，才使得天賜材料主業(yè)陷入成長困局之中。為了擺脫這一局面，天賜材料開始“跨界”求突破。
押寶鋰電搞起多元化
2005年，天賜材料通過燃料電池領域的客戶接觸到鋰離子電池行業(yè)，認為鋰離子電池電解液產品在諸多技術工藝領域與公司現(xiàn)有個人護理品材料的工藝路徑相通，于是開始把目光投向開發(fā)鋰離子電池電解液產品。2007年，公司鋰離子電池電解液產品開始形成批量銷售。
此后，公司鋰離子電解液的銷量一路上升，由2009年的537.14噸增加至2011年的1687.31噸，對應的銷售額也由4452.14萬元上升至12374.64萬元，占總營收的比例也從13.75%提高到26.71%。
隨著鋰電池的不斷推廣，國內企業(yè)紛紛加大對鋰電池材料的研發(fā)和投資力度，而天賜材料對鋰電池的追逐也開始變得“瘋狂”。
資料顯示，天賜材料此次IPO計劃發(fā)行3300萬股，于深交所中小板上市，計劃募資約2.6億用于6000t/a鋰電池和動力電池材料(二期)等項目的建設。
根據(jù)公司披露的計劃，“6000t/a鋰電池和動力電池材料項目”預計達產后將新增收入2.53億元，“1000t/a鋰離子電池電解質材料項目” 預計達產后將新增銷售收入1.49億元，“3000t/a水溶性聚合物樹脂材料項目”預計達產后將新增銷售收入1.5億元。
記者簡單測算后發(fā)現(xiàn)，如果公司募投項目成功實施并取得預計效益，天賜材料的業(yè)務結構中，鋰產品收入將新增4.02億元，其總收入將達超過5億元。屆時，鋰離子電池材料營業(yè)收入占比或將取代個人護理用品材料業(yè)務，成為公司的第一大利潤來源。
像這樣差異巨大的業(yè)務多元化，組合業(yè)務管理難度及前景讓人捏了把汗，不排除會被資本市場給予多元化折價。對一家準上市公司而言，是否可以“毫無壓力”地讓投資者來承擔？
天賜材料證券部工作人員對記者態(tài)度生硬：“公司目前處于靜默期，任何疑問都不會做回應的。而且您提的問題，我也不清楚，不知道怎么回答?！?
產能過剩風險誰埋單
“我不看好國內的鋰電池企業(yè)，下游需求沒有強烈爆發(fā)出來之前，國內企業(yè)瘋狂投資鋰電池是不明智的?！睆V發(fā)基金一位資深基金經(jīng)理向記者強調，“舉個例子，城市的充電站等配套設施還沒有完善，鋰電池成本沒有降下來，這些都制約著電動汽車的發(fā)展，使其難以在短期內大規(guī)模推廣?！?
該基金經(jīng)理直言，“據(jù)我的了解，目前國內鋰電池企業(yè)中沒有一家能真正掌握鋰電池的核心技術，只是在原材料上盲目擴產競爭罷了?！?
記者注意到，天賜材料重金押寶的鋰離子電池電解液、電解質項目，存在產能過剩風險。
據(jù)招股書披露，公司2010年該項目產能為1000噸，產能利用率為94.74%。但到了2011年，公司鋰離子電池電解液產能達到2540噸后，產能利用率僅為66.43%，產能利用率明顯不足。據(jù)悉，國內生產電解液的主要企業(yè)國泰華榮、東莞杉杉、深圳新宙邦、天津金牛等，年生產能力都在千噸以上。
2011年3月，天賜材料六氟磷酸鋰產品順利投產，這讓其頗以為傲。但了解到，目前多氟多的2000噸六氟磷酸鋰生產線將于今年投產，九九久的400噸六氟磷酸鋰生產線已建成投產，擬增加的1600噸產能也正在建設中，加上江蘇國泰和天津金牛的在建項目，該行業(yè)產能將超過10000噸。
? 而按照公司招股書的說法，至2012年，全球對鋰離子電解液的需求總量約為37000噸，以此可計算六氟磷酸鋰的需求量約為5200噸(電解質與電解液配比關系約為1比7)。也就是說，2012年的行業(yè)整體產能可能將遠遠超過市場需求量。
實際上，由于產能的瘋狂擴張，六氟磷酸鋰的市場價已由2010年的33.5萬元/噸降至2011年的28.1萬元/噸。在產能大幅增加的2012年，六氟磷酸鋰價格是否會遇到更大跌幅？天賜材料大舉“進軍”鋰電行業(yè)，風險如何控制？
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