工信部發(fā)布2017年第8批《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》，共有95家企業(yè)273款新車型入選?？紤]到近期雙積分政策也即將落地，新能車市場(chǎng)政策層面不確定因素減小，本批目錄專用車增長(zhǎng)明顯，相應(yīng)給配套電池帶來(lái)了一定變化，但技術(shù)進(jìn)步依舊是主線，后續(xù)專用車的放量值得關(guān)注。
摘要
1、第8批目錄如期發(fā)布。第8批推薦目錄共95家企業(yè)的273個(gè)車型入選，目前已發(fā)布的前8批目錄累計(jì)已超過(guò)去年全年水平，目錄的連續(xù)正常發(fā)布以及近期雙積分政策有望落地，新能源汽車市場(chǎng)有望再次加速。
2、專用車車型環(huán)比增長(zhǎng)25%,客車乘用車車型略有下滑。本批目錄包含乘用車、客車、專用車分別為30、133、110款，專用車目錄環(huán)比增長(zhǎng)25%，占比提升9個(gè)百分點(diǎn)達(dá)40%，創(chuàng)今年新高，結(jié)合銷量來(lái)看，專用車銷量在持續(xù)向好，專用車子板塊值得關(guān)注；同時(shí)，客車及乘用車車型環(huán)比均有所下滑。
3、三元電池在乘用車與專用車上保持主流，專用車中磷酸鐵鋰使用有所增多。本批次乘用車與專用中，三元應(yīng)用比例分別為80%、53%，環(huán)比有所下滑，但仍保持著主流地位。磷酸鐵鋰保持著在客車中的絕對(duì)占比優(yōu)勢(shì)，同時(shí)專用車中磷酸鐵鋰的使用顯著增多，占比已由第7批的28%提升至41%。
4、配套電池仍保持著高能量密度。從目前已經(jīng)披露的電池信息來(lái)看，本批乘用車/客車能量密度均值為125/117 Wh/kg，整體與第6批水準(zhǔn)持平，較第7批略有下降，但仍顯著高于前5批的水準(zhǔn)。我們認(rèn)為這與磷酸鐵鋰占比上升相關(guān)，電池高能量密度是大勢(shì)所趨，配套的正極、負(fù)極、電解液、隔膜、添加劑產(chǎn)業(yè)也面臨著機(jī)遇和挑戰(zhàn)。
5、電池企業(yè)集中度有所下降，外企（合資）電池已開(kāi)始進(jìn)入目錄。據(jù)已披露數(shù)據(jù)，第8批目錄中前十大電池廠配套車型104款，占比下降至55%，寧德時(shí)代保持領(lǐng)先地位，也是專用車是第一大配套企業(yè)，此外億緯鋰能、國(guó)軒高科也在專用車中有較高占比。從第4批開(kāi)始，三星、三洋能源、AESC等外資或合資企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入推廣目錄。
投資建議：繼續(xù)推薦長(zhǎng)園集團(tuán)、天賜材料、杉杉股份、匯川技術(shù)、宏發(fā)股份、億緯鋰能、國(guó)軒高科、先導(dǎo)智能、科士達(dá)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：補(bǔ)貼調(diào)整后下游銷量持續(xù)低于預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致中游短期盈利下降。
1. 第8批推薦目錄如期發(fā)布
目錄車型數(shù)量略有下滑：工信部9月1日如期公布了第8批目錄，本批目錄共95家企業(yè)的273個(gè)車型入選，環(huán)比略有3%的下滑。目前已發(fā)布的前8批目錄累計(jì)已超過(guò)去年全年水平。
專用車車型環(huán)比增長(zhǎng)25%，客車乘用車車型有所下滑。本批目錄包含乘用車、客車、專用車分別為30、133、110款，專用車目錄環(huán)比增長(zhǎng)25%，占比提升9個(gè)百分點(diǎn)達(dá)40%，創(chuàng)今年新高，政策引導(dǎo)效果顯著。
與之相反，客車持續(xù)著較低迷的表現(xiàn)，共133款，環(huán)比下降13%，占比49%。乘用車原本占比較小，本批次雖然下降27%，但仍有30款車型，較為符合預(yù)期。因此就車型來(lái)看，后續(xù)專用車的持續(xù)放量值得關(guān)注。
純電動(dòng)車型占比上升，專用車貢獻(xiàn)顯著。純電動(dòng)車共249款占比約91%，包括乘用車、客車、專用車29款、110款、110款；插電式混動(dòng)（含混動(dòng)）車共21款，占比約8%，包括乘用車1款、客車20款，由于本批次的新增車型主要來(lái)自專用車，并且專用車全部為純電動(dòng)，因此純電動(dòng)占比提升明顯。
政策不確定性正逐步消除：整體來(lái)看，今年前8批目錄保持著一月一批的節(jié)奏，連續(xù)正常發(fā)布，1-8批推薦目錄發(fā)布車型分別為185/201/634/453/309/201/282/273款，合計(jì)2538款新車型。此外近期雙積分政策有望落地，政策層面不確定因素逐步消除，新能源汽車市場(chǎng)有望再次加速。
2. 三元保持在乘用車與專用車上的主流地位，磷酸鐵鋰在專用車上使用增多
三元保持在乘用車與專用車上的主流地位，乘用車方面，前7批的三元應(yīng)用占比為68%，第8批該比例為80%，三元處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。專用車方面，前7批的三元應(yīng)用占比為68%，第6、7批中三元應(yīng)用占比分別為75%、70%，占比同樣較高，但本批次。專用車中三元占比下降至53%，磷酸鐵鋰已由第7批的28%提升至41%，三元仍處于主流地位，但磷酸鐵鋰在專用車上使用比例大幅提高。
磷酸鐵鋰電池在客車市場(chǎng)依然占據(jù)主導(dǎo)地位：前7批LFP應(yīng)用占比為71%，第7批為77%，本批次占比又上升至79%，磷酸鐵鋰在客車領(lǐng)域依舊保持主導(dǎo)，但由于客車市場(chǎng)整體較為低迷，化解磷酸鐵鋰的需求仍有壓力。
長(zhǎng)期來(lái)看，動(dòng)力電池的主戰(zhàn)場(chǎng)是乘用車市場(chǎng)，從目前的技術(shù)路線選擇來(lái)看，三元鋰電池成為動(dòng)力電池主流選擇的趨勢(shì)已經(jīng)很明確，盡管本批次專用車的影響下，磷酸鐵鋰占比有所上升，但我們認(rèn)為這并不能否認(rèn)三元長(zhǎng)期的主流地位。
3. 高能量密度趨勢(shì)不改，但繼續(xù)提高的速度有所放緩
繼續(xù)提高電池高能量密度的速度放緩。從目前已經(jīng)披露的電池信息來(lái)看，本批乘用車/客車能量密度均值為125/117 Wh/kg，整體與第6批水準(zhǔn)持平，較第7批略有下降，但仍顯著高于前5批的水準(zhǔn)。我們認(rèn)為這與磷酸鐵鋰占比上升相關(guān)。
高能量密度的比例有所下降：根據(jù)2017年最新版本的補(bǔ)貼政策，對(duì)于純電動(dòng)乘用車電池系統(tǒng)質(zhì)量能量密度高于120 Wh/kg的，給予1.1倍補(bǔ)貼；而對(duì)于非快充類純電動(dòng)客車，電池系統(tǒng)能量密度高于115 Wh/kg的，給予1.2倍補(bǔ)貼。
在第8批目錄中，符合1.2倍補(bǔ)貼要求的純電動(dòng)乘用車比例為67%，較第6，7批有所下降，但是高于前5批的水準(zhǔn)。客車中高能量密度的占比下降為37%，整體呈現(xiàn)向中密度集中的趨勢(shì)。
根據(jù)規(guī)劃， 2020年我國(guó)動(dòng)力電池能量密度要達(dá)到260 Wh/kg，比現(xiàn)在120 Wh/kg的水平超過(guò)1倍，預(yù)計(jì)今年有望達(dá)到140-150 Wh/kg，明年或?qū)⑦_(dá)到180 Wh/kg。盡管本批次出現(xiàn)了一定下降，但高能量密度趨勢(shì)不會(huì)改變，技術(shù)進(jìn)步才是出路。能量密度的提高，還將相應(yīng)推動(dòng)正極、負(fù)極、隔膜、電解液、添加劑等一系列核心材料技術(shù)的進(jìn)步和迭代更新。
永磁電機(jī)趨勢(shì)也比較明確：永磁同步電機(jī)的占比在推薦目錄中也在不斷提升，第6批目共177款車型配套永磁同步電機(jī)，占比已達(dá)88%，前6批合計(jì)已有1759款車型配套，占比達(dá)89%；第7、8批永磁電機(jī)比例為89%，永磁電機(jī)的應(yīng)用趨勢(shì)非常明顯。
快充電池仍主要應(yīng)用在客車行業(yè)。今年1-7批目錄匯總已披露快充的數(shù)據(jù)來(lái)看，快充電池79款，全部應(yīng)用在客車行業(yè)。其中，鈦酸鋰53款占比最大，鐵鋰19款次之，錳酸鋰7款。磷酸鐵鋰電池的快充倍率已經(jīng)達(dá)到5.27C，已披露數(shù)據(jù)中，鐵鋰快充電池全部為CATL產(chǎn)品，鈦酸鋰主要為珠海銀隆，錳酸鋰主要為湖州微宏提供。
4. 動(dòng)力電池行業(yè)集中度下降，外資（合資）電池開(kāi)始進(jìn)入目錄
電池企業(yè)集中度有所下降。根據(jù)已披露數(shù)據(jù)，第8批目錄中前十大電池廠配套車型104款，占比下降至55%，1-8批前十大累計(jì)配套車型1296，占比59%。第8批前三家合計(jì)配套46款，在已公布的190款中，占比24%，前8批中前三大累計(jì)配套736款，占比39%，本批次，電池企業(yè)集中度有所下降。
寧德時(shí)代保持領(lǐng)先地位，并且是專用車是第一大配套廠家，前8批目錄中，CATL以391款遙遙領(lǐng)先于其后的中信國(guó)安、沃特瑪、億緯鋰能等。此次專用車目錄放量，CATL依舊是專用車領(lǐng)域的第一大供應(yīng)商，緊隨其后的億緯鋰能、國(guó)軒高科、力神也在專用車中有一定占比。
本批次暫無(wú)外資或合資儲(chǔ)能供應(yīng)商入選目錄，但從第四批開(kāi)始，先后有AESC、三星、三洋能源等外資或合資電池公司進(jìn)入推廣目錄。
5、著眼長(zhǎng)期，戰(zhàn)略配置電池材料、5大電氣系統(tǒng)環(huán)節(jié)
雙積分政策有望近期落地，市場(chǎng)認(rèn)為考慮傳統(tǒng)企業(yè)完成新能源指標(biāo)壓力，雙積分政策可能延后一年推廣，即便如此，我們認(rèn)為市場(chǎng)近2個(gè)月已消化了積分制政策可能下調(diào)的部分影響，長(zhǎng)期來(lái)看，新能源汽車的大發(fā)展在全球是蓬勃發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)，而且處于B2C的較長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，長(zhǎng)期空間與價(jià)值毋庸置疑。
我們認(rèn)為“大三電、小三電”等6大電氣系統(tǒng)的格局已比較清晰，6大電氣系統(tǒng)中，電池環(huán)節(jié)有希望在明年完成一輪格局調(diào)整，其余的5大電氣系統(tǒng)的格局已經(jīng)穩(wěn)定或會(huì)較快就穩(wěn)定下來(lái)，而電池材料本來(lái)就是全球供給格局。因此，電池材料、5大電氣系統(tǒng)的機(jī)會(huì)去年到今年到明年，機(jī)會(huì)更清晰。2017年中游大多以量補(bǔ)價(jià)，2018年更有可能量升價(jià)穩(wěn)，電池到2018下半年也有希望完成本輪格局調(diào)整。
投資推薦：
長(zhǎng)園集團(tuán)：中鋰濕法隔膜技術(shù)、產(chǎn)量、競(jìng)爭(zhēng)力有超預(yù)期表現(xiàn)，濕法隔膜目前仍是電池核心材料中利潤(rùn)率最高環(huán)節(jié)，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)較為確定。子公司江蘇華盛鋰電池添加劑全球第一，據(jù)我們了解，有可能是特斯拉model3 電池中新添加劑的唯一供應(yīng)商。公司原有業(yè)務(wù)拐點(diǎn)就在Q2，2017年估值16倍左右。
天賜材料：電解液龍頭，電解液通過(guò)六氟磷酸鋰自制、參股碳酸鋰等模式獲得極強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)，未來(lái)市場(chǎng)份額可能繼續(xù)提升。同時(shí)，基于循環(huán)利用的磷酸鐵鋰正極業(yè)務(wù)正在崛起，有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，并將形成有機(jī)協(xié)同的電池材料循環(huán)產(chǎn)業(yè)群。
杉杉股份：鋰電池全產(chǎn)業(yè)鏈布局，正極業(yè)務(wù)進(jìn)入業(yè)績(jī)爆發(fā)期，產(chǎn)能規(guī)模已全球第一并且還在擴(kuò)產(chǎn)；負(fù)極業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)第二、人造石墨國(guó)內(nèi)第一，下半年負(fù)極已開(kāi)始漲價(jià)。年初我們就認(rèn)為公司業(yè)績(jī)將一枝獨(dú)秀，已經(jīng)開(kāi)始嚴(yán)重，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有確定。
匯川技術(shù)、宏發(fā)股份：中游自動(dòng)化行業(yè)最優(yōu)秀的兩家公司，宏發(fā)主要外自動(dòng)化元器件，匯川主要為半定制控制系統(tǒng)或配套產(chǎn)品。兩家公司都在所在領(lǐng)域形成了很強(qiáng)的產(chǎn)品積累，都進(jìn)入全球供應(yīng)鏈，并具有全球競(jìng)爭(zhēng)力。
科士達(dá)：內(nèi)生經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)，充電樁模塊業(yè)務(wù)開(kāi)始放量，2017年23.5倍估值。
其余推薦：億緯鋰能、國(guó)軒高科、星源材質(zhì)、英威騰、麥格米特。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1）政策不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
2）新能車推廣不達(dá)預(yù)期；
3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
摘要
1、第8批目錄如期發(fā)布。第8批推薦目錄共95家企業(yè)的273個(gè)車型入選，目前已發(fā)布的前8批目錄累計(jì)已超過(guò)去年全年水平，目錄的連續(xù)正常發(fā)布以及近期雙積分政策有望落地，新能源汽車市場(chǎng)有望再次加速。
2、專用車車型環(huán)比增長(zhǎng)25%,客車乘用車車型略有下滑。本批目錄包含乘用車、客車、專用車分別為30、133、110款，專用車目錄環(huán)比增長(zhǎng)25%，占比提升9個(gè)百分點(diǎn)達(dá)40%，創(chuàng)今年新高，結(jié)合銷量來(lái)看，專用車銷量在持續(xù)向好，專用車子板塊值得關(guān)注；同時(shí)，客車及乘用車車型環(huán)比均有所下滑。
3、三元電池在乘用車與專用車上保持主流，專用車中磷酸鐵鋰使用有所增多。本批次乘用車與專用中，三元應(yīng)用比例分別為80%、53%，環(huán)比有所下滑，但仍保持著主流地位。磷酸鐵鋰保持著在客車中的絕對(duì)占比優(yōu)勢(shì)，同時(shí)專用車中磷酸鐵鋰的使用顯著增多，占比已由第7批的28%提升至41%。
4、配套電池仍保持著高能量密度。從目前已經(jīng)披露的電池信息來(lái)看，本批乘用車/客車能量密度均值為125/117 Wh/kg，整體與第6批水準(zhǔn)持平，較第7批略有下降，但仍顯著高于前5批的水準(zhǔn)。我們認(rèn)為這與磷酸鐵鋰占比上升相關(guān)，電池高能量密度是大勢(shì)所趨，配套的正極、負(fù)極、電解液、隔膜、添加劑產(chǎn)業(yè)也面臨著機(jī)遇和挑戰(zhàn)。
5、電池企業(yè)集中度有所下降，外企（合資）電池已開(kāi)始進(jìn)入目錄。據(jù)已披露數(shù)據(jù)，第8批目錄中前十大電池廠配套車型104款，占比下降至55%，寧德時(shí)代保持領(lǐng)先地位，也是專用車是第一大配套企業(yè)，此外億緯鋰能、國(guó)軒高科也在專用車中有較高占比。從第4批開(kāi)始，三星、三洋能源、AESC等外資或合資企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入推廣目錄。
投資建議：繼續(xù)推薦長(zhǎng)園集團(tuán)、天賜材料、杉杉股份、匯川技術(shù)、宏發(fā)股份、億緯鋰能、國(guó)軒高科、先導(dǎo)智能、科士達(dá)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：補(bǔ)貼調(diào)整后下游銷量持續(xù)低于預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致中游短期盈利下降。
1. 第8批推薦目錄如期發(fā)布
目錄車型數(shù)量略有下滑：工信部9月1日如期公布了第8批目錄，本批目錄共95家企業(yè)的273個(gè)車型入選，環(huán)比略有3%的下滑。目前已發(fā)布的前8批目錄累計(jì)已超過(guò)去年全年水平。
專用車車型環(huán)比增長(zhǎng)25%，客車乘用車車型有所下滑。本批目錄包含乘用車、客車、專用車分別為30、133、110款，專用車目錄環(huán)比增長(zhǎng)25%，占比提升9個(gè)百分點(diǎn)達(dá)40%，創(chuàng)今年新高，政策引導(dǎo)效果顯著。
與之相反，客車持續(xù)著較低迷的表現(xiàn)，共133款，環(huán)比下降13%，占比49%。乘用車原本占比較小，本批次雖然下降27%，但仍有30款車型，較為符合預(yù)期。因此就車型來(lái)看，后續(xù)專用車的持續(xù)放量值得關(guān)注。
純電動(dòng)車型占比上升，專用車貢獻(xiàn)顯著。純電動(dòng)車共249款占比約91%，包括乘用車、客車、專用車29款、110款、110款；插電式混動(dòng)（含混動(dòng)）車共21款，占比約8%，包括乘用車1款、客車20款，由于本批次的新增車型主要來(lái)自專用車，并且專用車全部為純電動(dòng)，因此純電動(dòng)占比提升明顯。
政策不確定性正逐步消除：整體來(lái)看，今年前8批目錄保持著一月一批的節(jié)奏，連續(xù)正常發(fā)布，1-8批推薦目錄發(fā)布車型分別為185/201/634/453/309/201/282/273款，合計(jì)2538款新車型。此外近期雙積分政策有望落地，政策層面不確定因素逐步消除，新能源汽車市場(chǎng)有望再次加速。
2. 三元保持在乘用車與專用車上的主流地位，磷酸鐵鋰在專用車上使用增多
三元保持在乘用車與專用車上的主流地位，乘用車方面，前7批的三元應(yīng)用占比為68%，第8批該比例為80%，三元處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。專用車方面，前7批的三元應(yīng)用占比為68%，第6、7批中三元應(yīng)用占比分別為75%、70%，占比同樣較高，但本批次。專用車中三元占比下降至53%，磷酸鐵鋰已由第7批的28%提升至41%，三元仍處于主流地位，但磷酸鐵鋰在專用車上使用比例大幅提高。
磷酸鐵鋰電池在客車市場(chǎng)依然占據(jù)主導(dǎo)地位：前7批LFP應(yīng)用占比為71%，第7批為77%，本批次占比又上升至79%，磷酸鐵鋰在客車領(lǐng)域依舊保持主導(dǎo)，但由于客車市場(chǎng)整體較為低迷，化解磷酸鐵鋰的需求仍有壓力。
長(zhǎng)期來(lái)看，動(dòng)力電池的主戰(zhàn)場(chǎng)是乘用車市場(chǎng)，從目前的技術(shù)路線選擇來(lái)看，三元鋰電池成為動(dòng)力電池主流選擇的趨勢(shì)已經(jīng)很明確，盡管本批次專用車的影響下，磷酸鐵鋰占比有所上升，但我們認(rèn)為這并不能否認(rèn)三元長(zhǎng)期的主流地位。
3. 高能量密度趨勢(shì)不改，但繼續(xù)提高的速度有所放緩
繼續(xù)提高電池高能量密度的速度放緩。從目前已經(jīng)披露的電池信息來(lái)看，本批乘用車/客車能量密度均值為125/117 Wh/kg，整體與第6批水準(zhǔn)持平，較第7批略有下降，但仍顯著高于前5批的水準(zhǔn)。我們認(rèn)為這與磷酸鐵鋰占比上升相關(guān)。
高能量密度的比例有所下降：根據(jù)2017年最新版本的補(bǔ)貼政策，對(duì)于純電動(dòng)乘用車電池系統(tǒng)質(zhì)量能量密度高于120 Wh/kg的，給予1.1倍補(bǔ)貼；而對(duì)于非快充類純電動(dòng)客車，電池系統(tǒng)能量密度高于115 Wh/kg的，給予1.2倍補(bǔ)貼。
在第8批目錄中，符合1.2倍補(bǔ)貼要求的純電動(dòng)乘用車比例為67%，較第6，7批有所下降，但是高于前5批的水準(zhǔn)。客車中高能量密度的占比下降為37%，整體呈現(xiàn)向中密度集中的趨勢(shì)。
根據(jù)規(guī)劃， 2020年我國(guó)動(dòng)力電池能量密度要達(dá)到260 Wh/kg，比現(xiàn)在120 Wh/kg的水平超過(guò)1倍，預(yù)計(jì)今年有望達(dá)到140-150 Wh/kg，明年或?qū)⑦_(dá)到180 Wh/kg。盡管本批次出現(xiàn)了一定下降，但高能量密度趨勢(shì)不會(huì)改變，技術(shù)進(jìn)步才是出路。能量密度的提高，還將相應(yīng)推動(dòng)正極、負(fù)極、隔膜、電解液、添加劑等一系列核心材料技術(shù)的進(jìn)步和迭代更新。
永磁電機(jī)趨勢(shì)也比較明確：永磁同步電機(jī)的占比在推薦目錄中也在不斷提升，第6批目共177款車型配套永磁同步電機(jī)，占比已達(dá)88%，前6批合計(jì)已有1759款車型配套，占比達(dá)89%；第7、8批永磁電機(jī)比例為89%，永磁電機(jī)的應(yīng)用趨勢(shì)非常明顯。
快充電池仍主要應(yīng)用在客車行業(yè)。今年1-7批目錄匯總已披露快充的數(shù)據(jù)來(lái)看，快充電池79款，全部應(yīng)用在客車行業(yè)。其中，鈦酸鋰53款占比最大，鐵鋰19款次之，錳酸鋰7款。磷酸鐵鋰電池的快充倍率已經(jīng)達(dá)到5.27C，已披露數(shù)據(jù)中，鐵鋰快充電池全部為CATL產(chǎn)品，鈦酸鋰主要為珠海銀隆，錳酸鋰主要為湖州微宏提供。
4. 動(dòng)力電池行業(yè)集中度下降，外資（合資）電池開(kāi)始進(jìn)入目錄
電池企業(yè)集中度有所下降。根據(jù)已披露數(shù)據(jù)，第8批目錄中前十大電池廠配套車型104款，占比下降至55%，1-8批前十大累計(jì)配套車型1296，占比59%。第8批前三家合計(jì)配套46款，在已公布的190款中，占比24%，前8批中前三大累計(jì)配套736款，占比39%，本批次，電池企業(yè)集中度有所下降。
寧德時(shí)代保持領(lǐng)先地位，并且是專用車是第一大配套廠家，前8批目錄中，CATL以391款遙遙領(lǐng)先于其后的中信國(guó)安、沃特瑪、億緯鋰能等。此次專用車目錄放量，CATL依舊是專用車領(lǐng)域的第一大供應(yīng)商，緊隨其后的億緯鋰能、國(guó)軒高科、力神也在專用車中有一定占比。
本批次暫無(wú)外資或合資儲(chǔ)能供應(yīng)商入選目錄，但從第四批開(kāi)始，先后有AESC、三星、三洋能源等外資或合資電池公司進(jìn)入推廣目錄。
5、著眼長(zhǎng)期，戰(zhàn)略配置電池材料、5大電氣系統(tǒng)環(huán)節(jié)
雙積分政策有望近期落地，市場(chǎng)認(rèn)為考慮傳統(tǒng)企業(yè)完成新能源指標(biāo)壓力，雙積分政策可能延后一年推廣，即便如此，我們認(rèn)為市場(chǎng)近2個(gè)月已消化了積分制政策可能下調(diào)的部分影響，長(zhǎng)期來(lái)看，新能源汽車的大發(fā)展在全球是蓬勃發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)，而且處于B2C的較長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，長(zhǎng)期空間與價(jià)值毋庸置疑。
我們認(rèn)為“大三電、小三電”等6大電氣系統(tǒng)的格局已比較清晰，6大電氣系統(tǒng)中，電池環(huán)節(jié)有希望在明年完成一輪格局調(diào)整，其余的5大電氣系統(tǒng)的格局已經(jīng)穩(wěn)定或會(huì)較快就穩(wěn)定下來(lái)，而電池材料本來(lái)就是全球供給格局。因此，電池材料、5大電氣系統(tǒng)的機(jī)會(huì)去年到今年到明年，機(jī)會(huì)更清晰。2017年中游大多以量補(bǔ)價(jià)，2018年更有可能量升價(jià)穩(wěn)，電池到2018下半年也有希望完成本輪格局調(diào)整。
投資推薦：
長(zhǎng)園集團(tuán)：中鋰濕法隔膜技術(shù)、產(chǎn)量、競(jìng)爭(zhēng)力有超預(yù)期表現(xiàn)，濕法隔膜目前仍是電池核心材料中利潤(rùn)率最高環(huán)節(jié)，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)較為確定。子公司江蘇華盛鋰電池添加劑全球第一，據(jù)我們了解，有可能是特斯拉model3 電池中新添加劑的唯一供應(yīng)商。公司原有業(yè)務(wù)拐點(diǎn)就在Q2，2017年估值16倍左右。
天賜材料：電解液龍頭，電解液通過(guò)六氟磷酸鋰自制、參股碳酸鋰等模式獲得極強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)，未來(lái)市場(chǎng)份額可能繼續(xù)提升。同時(shí)，基于循環(huán)利用的磷酸鐵鋰正極業(yè)務(wù)正在崛起，有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，并將形成有機(jī)協(xié)同的電池材料循環(huán)產(chǎn)業(yè)群。
杉杉股份：鋰電池全產(chǎn)業(yè)鏈布局，正極業(yè)務(wù)進(jìn)入業(yè)績(jī)爆發(fā)期，產(chǎn)能規(guī)模已全球第一并且還在擴(kuò)產(chǎn)；負(fù)極業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)第二、人造石墨國(guó)內(nèi)第一，下半年負(fù)極已開(kāi)始漲價(jià)。年初我們就認(rèn)為公司業(yè)績(jī)將一枝獨(dú)秀，已經(jīng)開(kāi)始嚴(yán)重，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有確定。
匯川技術(shù)、宏發(fā)股份：中游自動(dòng)化行業(yè)最優(yōu)秀的兩家公司，宏發(fā)主要外自動(dòng)化元器件，匯川主要為半定制控制系統(tǒng)或配套產(chǎn)品。兩家公司都在所在領(lǐng)域形成了很強(qiáng)的產(chǎn)品積累，都進(jìn)入全球供應(yīng)鏈，并具有全球競(jìng)爭(zhēng)力。
科士達(dá)：內(nèi)生經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)，充電樁模塊業(yè)務(wù)開(kāi)始放量，2017年23.5倍估值。
其余推薦：億緯鋰能、國(guó)軒高科、星源材質(zhì)、英威騰、麥格米特。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1）政策不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
2）新能車推廣不達(dá)預(yù)期；
3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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