??? 鑫欏訊：10月25日晚,滄州明珠發(fā)布三季報,前3季度收入13.95億元,同比增加6%,三季度單季收入5.4億元,同比增加7%;前三季度盈利1.1億元,每股收益0.32,同比增長14%,三季度盈利4223萬元,同比增長18%,每股收益0.13元。
??? 簡評
??? 三季度經(jīng)營平穩(wěn),毛利率略有下滑
??? 公司三季度收入5.4億元,同比增加7%,環(huán)比小幅增加。目前公司三大主營業(yè)務(wù)PE管道,BOPA膜,鋰電隔膜;PE管道新增瞄準供水領(lǐng)域,由于行業(yè)競爭較燃氣領(lǐng)域激烈,同時管道需求和城市基建相關(guān),需求增長穩(wěn)定,所以公司PE管道收入增長較為平穩(wěn);而BOPA膜售價因為原料價格下滑跌價,銷量增長和售價下滑相抵;公司前三季度收入增長主要來自鋰電隔膜新產(chǎn)能投放。
??? 三季度公司綜合毛利率19.4%,環(huán)比基本持平,同比提高約2個百分點,毛利率上升主要來自于鋰電隔膜貢獻,管道和BOPA膜毛利率變化不大。
??? 管道和隔膜兩大業(yè)務(wù)前景良好,推動公司不斷成長
??? 公司作為燃氣PE管道行業(yè)寡頭之一,占有約30%市場份額,是港華,中燃和新奧等大型燃氣公司的老牌供應(yīng)商?！笆濉逼陂g國家燃氣管道和供水管網(wǎng)需求增長都在30%以上,極大利好公司這樣龍頭燃氣管道企業(yè)。近期大氣污染防治計劃公布,“壓煤上氣”成為未來全國能源消費發(fā)展方向,尤其是華北地區(qū)因為霧霾影響成為優(yōu)先重點發(fā)展地區(qū),燃氣管道的需求前景巨大。
??? 公司2000萬鋰電隔膜項目2季度開始達產(chǎn),放量后收入和盈利大幅提升,毛利率水平高位再上一層,這從事實上再度證實了公司的技術(shù)實力和產(chǎn)品品質(zhì)。目前只有公司實現(xiàn)了進口替代,成為國內(nèi)動力鋰電池隔膜的獨行俠。隨著公司產(chǎn)能釋放,公司除向老客戶比亞迪和蘇州星恒等增加供應(yīng),也在持續(xù)拓展?jié)撛谛驴蛻?如中航鋰電,巨力等國內(nèi)動力電池巨頭。
??? 目前國內(nèi)鋰電汽車市場仍處萌芽,但鋰電新能源汽車發(fā)展必然是未來發(fā)展方向,隨著國家支持政策強化,更多企業(yè)進入該領(lǐng)域,市場爆發(fā)就在眼前,公司依靠技術(shù)優(yōu)勢將贏得市場先機,快速成長。
??? 維持“買入”評級
??? PE管道領(lǐng)域的長期穩(wěn)定成長,將為公司業(yè)績提供安全基石,隔膜業(yè)務(wù)的高速成長將明顯提升公司業(yè)績和估值水平,由于公司在給水管道領(lǐng)域增長略低于預(yù)期,而四季度通常是收入淡季,我們略下調(diào)13年業(yè)績預(yù)測,但我們依然強烈看好公司未來成長前景。預(yù)計公司13-15年每股收益0.46,0.66和0.81,維持“買入”評級。??