1、毛利率超傳統(tǒng)車(chē)企

去年三季度，蔚小理齊刷刷跨過(guò)毛利率轉(zhuǎn)正的門(mén)檻，告別“危險(xiǎn)期”。今年，三兄弟的毛利率繼續(xù)向好，甚至超過(guò)了一眾傳統(tǒng)車(chē)企。

從理想ONE交付以來(lái)，理想汽車(chē)的毛利率在頭部新勢(shì)力中一向最高。這得益于理想采用的增程式技術(shù)方案。這種技術(shù)路線具有成本優(yōu)勢(shì)，其電力驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)只需耗費(fèi)40度電量，僅為純電動(dòng)汽車(chē)的一半，增程器部分，理想則借助了傳統(tǒng)汽車(chē)的成熟供應(yīng)鏈。

今年第三季度，理想的毛利率再一次攀升，達(dá)到了21.1%，甚至超過(guò)了全球最會(huì)賺錢(qián)的車(chē)企豐田（2020年毛利率18%）。

關(guān)于毛利率上漲，理想汽車(chē)首席財(cái)務(wù)官李鐵在三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)中解釋道，這是由于三季度內(nèi)，2021款理想ONE的交付量增加，理想的平均售價(jià)增高所致。2021款理想ONE于今年5月正式推出，相較于老款車(chē)型，售價(jià)高出一萬(wàn)元。

同樣得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，小鵬的毛利率也有所上漲。第三季度，售價(jià)更高的小鵬P7的銷(xiāo)量占據(jù)小鵬總銷(xiāo)量的76.9%，直接拉動(dòng)了毛利率增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，小鵬汽車(chē)的毛利率達(dá)到了14.4%，去年同期，這個(gè)數(shù)字僅為4.6%。不過(guò)，盡管增幅最大，小鵬的毛利率在蔚小理當(dāng)中仍然墊底。

為了提升毛利率，小鵬將進(jìn)一步優(yōu)化現(xiàn)有的產(chǎn)品線。目前，銷(xiāo)量支柱小鵬P7與友商定位中高端的車(chē)型相比，仍存在不小的價(jià)格差。前不久在廣州車(chē)展，小鵬發(fā)布了旗艦車(chē)型小鵬G9，這款車(chē)上市后或許將進(jìn)一步提升小鵬的毛利率。

蔚來(lái)汽車(chē)在第三季度實(shí)現(xiàn)了18%的毛利率，但相比上一季度20.3%的成績(jī)，蔚來(lái)的毛利率出現(xiàn)了下滑。不同于小鵬和理想，蔚來(lái)今年并沒(méi)有推出新車(chē)，因此其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)沒(méi)有變化。并且，用戶購(gòu)車(chē)金融補(bǔ)貼增加也導(dǎo)致汽車(chē)銷(xiāo)售收入扣減。此外，蔚來(lái)在第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)中曾經(jīng)透露，由于明年NT2.0平臺(tái)將上線，今年開(kāi)始對(duì)NT1.0平臺(tái)采取加速折舊的謹(jǐn)慎會(huì)計(jì)處理，毛利率將短暫承壓。等到明年一季度或二季度NT2.0平臺(tái)車(chē)型上市，蔚來(lái)的毛利率有望實(shí)現(xiàn)回升。

毛利率逐年提升，離不開(kāi)日漸上漲的交付量帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)。

2021年，新造車(chē)陣營(yíng)捷報(bào)頻傳，蔚小理紛紛跨越了月銷(xiāo)萬(wàn)輛的里程碑。第三季度，三家車(chē)企的交付量都實(shí)現(xiàn)了三位數(shù)以上的同比增長(zhǎng)，不過(guò)排位卻發(fā)生了微妙的變化。

7-9月，小鵬一躍成為新勢(shì)力銷(xiāo)冠，實(shí)現(xiàn)了2.56萬(wàn)輛的季度銷(xiāo)量，同比上漲197%。理想排名第二，在報(bào)告期內(nèi)交付了2.51萬(wàn)輛新車(chē)，同比上漲191.8%。蔚來(lái)的增幅最小，同期交付量同比增長(zhǎng)100%達(dá)到2.44萬(wàn)輛。

蔚來(lái)雖然是首家季度銷(xiāo)量突破2萬(wàn)輛的新勢(shì)力，卻一直沒(méi)能實(shí)現(xiàn)向下一個(gè)數(shù)量級(jí)的跨越。9月，蔚來(lái)工廠改造生產(chǎn)線，導(dǎo)致10月交付量?jī)H為2526輛，四季度的銷(xiāo)售目標(biāo)為2.35萬(wàn)-2.55萬(wàn)輛，交付規(guī)模仍是2萬(wàn)輛的量級(jí)。

第四季度，小鵬為自己設(shè)立了3.45萬(wàn)-3.65萬(wàn)輛的交付目標(biāo)，理想對(duì)四季度的預(yù)期也達(dá)到了3萬(wàn)-3.2萬(wàn)輛。如果這兩家均能完成銷(xiāo)售任務(wù)，蔚小理的交付規(guī)模將拉開(kāi)一些距離。

盡管蔚小理的交付量正在穩(wěn)步攀升，但與特斯拉仍然存在不小的差距。今年前三季度，蔚來(lái)共交付了6.62萬(wàn)輛新車(chē)，小鵬、理想交付量分別為5.62萬(wàn)輛、5.51萬(wàn)輛。三家交付量之和仍敵不過(guò)特斯拉

2、營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，仍難逃虧錢(qián)賣(mài)車(chē)

隨著交付量攀升，蔚小理的營(yíng)收也在第三季度實(shí)現(xiàn)了三位數(shù)的大幅增長(zhǎng)。

具體來(lái)看，蔚來(lái)在第三季度實(shí)現(xiàn)了98.1億元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)116.6%，同期，理想營(yíng)收為77.8億元，同比大增209.7%，小鵬總收入為57.2億元，同比增長(zhǎng)187.4%。

在三季度，蔚小理的交付量幾乎持平，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收差異的因素主要是單車(chē)售價(jià)。官方資料顯示，蔚來(lái)的平均售價(jià)為43萬(wàn)元，2021款理想ONE的售價(jià)為33.8萬(wàn)元，而小鵬的平均售價(jià)約為21.2萬(wàn)元。

不過(guò)，營(yíng)收雖大漲，卻沒(méi)能填補(bǔ)蔚小理虧損的窟窿。

在三季度內(nèi)，蔚來(lái)和理想的虧損都同比收窄。蔚來(lái)三季度凈虧損8.35億元，同比收窄20.2%，理想凈虧損為2150萬(wàn)元，同比收窄79.9%。同期，小鵬的虧損仍在擴(kuò)大，達(dá)到15.9億元，同比增長(zhǎng)了33.6%。

入不敷出，是因?yàn)楝F(xiàn)階段新勢(shì)力仍然有諸多支出項(xiàng)目。

三季度，蔚來(lái)費(fèi)用支出項(xiàng)達(dá)到30.1億元，其中銷(xiāo)售及管理費(fèi)用為18.2億元，研發(fā)費(fèi)用為11.9億元。小鵬旗鼓相當(dāng)，三季度費(fèi)用支出超過(guò)了28億元，其中銷(xiāo)售與市場(chǎng)費(fèi)用為15.38億元，研發(fā)支出為12.64億元。理想的兩項(xiàng)支出分別為10.2億元和8.9億元。

三兄弟的市場(chǎng)及管理費(fèi)用都超過(guò)了研發(fā)支出。對(duì)此，蔚來(lái)在財(cái)報(bào)中解釋稱(chēng)，銷(xiāo)售及管理費(fèi)用主要是由于銷(xiāo)售服務(wù)職能人員成本增加，以及銷(xiāo)售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張相關(guān)的成本增加。除此之外，蔚來(lái)也為用戶運(yùn)營(yíng)付出了更多的成本。

例如為了激勵(lì)老用戶推薦親友購(gòu)車(chē)，蔚來(lái)給予促成購(gòu)車(chē)的老車(chē)主1.2萬(wàn)積分獎(jiǎng)勵(lì)，積分可用于NIO Life購(gòu)物、升級(jí)電池等，相當(dāng)于1200元。對(duì)比來(lái)看，理想只贈(zèng)送6000積分，小鵬贈(zèng)送8000積分。并且，隨著蔚來(lái)車(chē)主數(shù)量增多，蔚來(lái)維護(hù)用戶的成本也不斷攀升。

小鵬的特有費(fèi)用支出在于銷(xiāo)售渠道。小鵬采取的是“品牌直營(yíng)店＋特許經(jīng)營(yíng)店”銷(xiāo)售模式，截至9月底，小鵬的經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)中，特許經(jīng)營(yíng)店占比36.5%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于銷(xiāo)量攀升，特許經(jīng)營(yíng)店的銷(xiāo)售傭金也將增加，或拖累小鵬的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)。

蔚小理能成功圈粉，很大一部分原因在于這三家車(chē)企的智能化優(yōu)勢(shì)。自然，研發(fā)也成為一大支出項(xiàng)目。

其中，小鵬對(duì)研發(fā)領(lǐng)域的投入比例最高，第三季度，其研發(fā)費(fèi)用占總營(yíng)收22.13%，這個(gè)數(shù)字在蔚來(lái)和理想的財(cái)報(bào)中分別為12.13%和11.4%。

小鵬在財(cái)報(bào)中解釋稱(chēng)，研發(fā)費(fèi)用的增加首先是由于研發(fā)人員規(guī)模擴(kuò)大，導(dǎo)致薪酬總額增加；其次是新車(chē)型小鵬P5和小鵬G9、以及相關(guān)軟件技術(shù)的開(kāi)發(fā)。

蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌在財(cái)報(bào)電話會(huì)中也透露，今年蔚來(lái)的研發(fā)人員數(shù)量增加了一倍，“但研發(fā)費(fèi)用反映在財(cái)務(wù)報(bào)表上需要一些時(shí)間”。四季度蔚來(lái)的研發(fā)費(fèi)用會(huì)出現(xiàn)較快速的增長(zhǎng)，這與新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)節(jié)奏有關(guān)。

理想汽車(chē)CEO李想在財(cái)報(bào)電話會(huì)中表示，要保持一個(gè)健康的毛利率保證有資金用于技術(shù)開(kāi)發(fā)，費(fèi)用比例約為10%。

3、誰(shuí)會(huì)最先盈利？

交付量、營(yíng)收和毛利率都開(kāi)始向好之后，關(guān)于新勢(shì)力的質(zhì)疑聲有所消散。大家開(kāi)始好奇一個(gè)新的問(wèn)題：蔚小理誰(shuí)將率先盈利？

上一個(gè)被盈利問(wèn)題困擾的新造車(chē)選手是特斯拉。在這家企業(yè)成立的18年時(shí)間里，一直處于虧損狀態(tài)，即使在2020年Q1之后特斯拉開(kāi)始盈利，但大部分收入來(lái)源是售賣(mài)碳積分。直到今年二季度，特斯拉才開(kāi)始真正靠賣(mài)電動(dòng)車(chē)來(lái)賺錢(qián)。

幫助特斯拉實(shí)現(xiàn)盈利的，是規(guī)模效應(yīng)。從特斯拉首個(gè)靠電動(dòng)車(chē)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利的2021年二季度來(lái)看，特斯拉在全球交付了20.1萬(wàn)輛新車(chē)，同比大增121.4%，環(huán)比增長(zhǎng)8.9%。2021年初上市的Model Y，在上市10個(gè)月就以單月3.3萬(wàn)輛的銷(xiāo)量成績(jī)打破了哈弗H6“百月冠軍”的神話。

對(duì)于現(xiàn)階段的蔚小理來(lái)說(shuō)，“影響其實(shí)現(xiàn)盈利的主要原因是銷(xiāo)量規(guī)模不足，”經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝曾表示。

國(guó)信證券的一份研報(bào)曾經(jīng)預(yù)測(cè)，三家車(chē)企要想實(shí)現(xiàn)盈利，蔚來(lái)的年銷(xiāo)量規(guī)模要達(dá)到18萬(wàn)輛，小鵬要達(dá)到12萬(wàn)輛，理想要達(dá)到6萬(wàn)輛。

從今年已經(jīng)公布的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)來(lái)看，今年1-10月，蔚來(lái)累計(jì)交付70062輛新車(chē)、小鵬的累計(jì)交付量為66542輛、理想汽車(chē)總交付量則為62919輛。

目前，理想汽車(chē)的銷(xiāo)量已經(jīng)超過(guò)6萬(wàn)輛，結(jié)合其四季度銷(xiāo)量預(yù)期，其全年銷(xiāo)量有望超過(guò)8.5萬(wàn)輛，或?qū)⒙氏葘?shí)現(xiàn)盈利。蔚來(lái)和小鵬的全年預(yù)計(jì)銷(xiāo)量將約為8.9萬(wàn)輛和9.1萬(wàn)輛。

在擴(kuò)張規(guī)模的道路上，蔚小理也在加速產(chǎn)品布局。

按照規(guī)劃，蔚來(lái)將于明年一季度開(kāi)始交付其首款轎車(chē)蔚來(lái)ET7，這款新車(chē)基于NT 2.0平臺(tái)打造，基于該平臺(tái)的另兩款新車(chē)也在按計(jì)劃推進(jìn)開(kāi)發(fā)工作，預(yù)計(jì)明年下半年開(kāi)始交付。蔚來(lái)也為NT 2.0平臺(tái)設(shè)立了宏偉的年產(chǎn)能目標(biāo)——30萬(wàn)輛。

此外，小鵬在今年10月正式交付小鵬P5之后，緊接著11月又發(fā)布了全新SUV車(chē)型小鵬G9，填補(bǔ)了其在中大型純電SUV領(lǐng)域的空白，外界猜測(cè)這款車(chē)型的價(jià)格在30萬(wàn)元以上。

理想也發(fā)布了近兩年的產(chǎn)品規(guī)劃，將在2022年推出全新“X”平臺(tái)，同時(shí)將發(fā)布一款新的全尺寸豪華智能增程式電動(dòng)SUV——X01。此外，2023年理想將開(kāi)始布局純電動(dòng)車(chē)型，新車(chē)將基于Whale和Shark平臺(tái)研發(fā)。新車(chē)型還將使用理想的4C電池包，電池快充10分鐘，可續(xù)航400公里。