新能源汽車爆發(fā)在即，材料企業(yè)受益于新能源汽車銷量增長(zhǎng)，無(wú)論國(guó)內(nèi)還是海外新能源汽車的發(fā)展，均會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)部分鋰電池材料帶來(lái)巨大的需求彈性，雖然鋰電池材料的價(jià)格大部分仍處于下降通道，但部分環(huán)節(jié)的下降趨勢(shì)逐漸放緩，出貨量增長(zhǎng)抵消價(jià)格下降帶來(lái)的影響，價(jià)穩(wěn)量升帶來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

      正極材料價(jià)格見(jiàn)底，盈利能力將持續(xù)提升：過(guò)去幾年正極材料競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，毛利率處于10%左右，隨著行業(yè)格局的逐步穩(wěn)定，產(chǎn)品價(jià)格亦趨于穩(wěn)定，行業(yè)增長(zhǎng)帶動(dòng)出貨量的增長(zhǎng)，企業(yè)成本及費(fèi)用率均得以降低，盈利能力得到改善。另外近期受到鎳漲價(jià)影響，估計(jì)鎳鈷錳酸鋰（主流622型號(hào)）價(jià)格下半年會(huì)上漲，毛利率穩(wěn)定的情況下，營(yíng)收增長(zhǎng)會(huì)帶來(lái)毛利的增加。

      電解液價(jià)格下降趨緩，出貨量持續(xù)增長(zhǎng)：今年以來(lái)受到原材料六氟磷酸鋰價(jià)格趨于穩(wěn)定的影響，電解液價(jià)格下降趨勢(shì)放緩，年初至今基本維持在4萬(wàn)/噸的平均水平（不同用途電解液價(jià)格差別較大），新能源汽車動(dòng)力電池所用電解液價(jià)格較高，但在行業(yè)中占比較低，隨著汽車銷量的增長(zhǎng)，其占比也將得到提升，有利于電解液平均價(jià)格的穩(wěn)定。出貨量是電解液企業(yè)最重要的指標(biāo)，新能源汽車的發(fā)展以及三星、LG在中國(guó)地區(qū)建設(shè)工廠均會(huì)帶來(lái)需求的增長(zhǎng)，行業(yè)出貨量也將隨之持續(xù)增長(zhǎng)。

      隔膜短期受到行業(yè)增長(zhǎng)及進(jìn)口替代雙重提升：隔膜行業(yè)毛利率在50%左右，是鋰電行業(yè)盈利能力最強(qiáng)的環(huán)節(jié)，2013年隔膜行業(yè)增速在28%左右，國(guó)產(chǎn)隔膜占比在30%左右，短期內(nèi)行業(yè)的增長(zhǎng)與隔膜國(guó)產(chǎn)化率的雙重提升將進(jìn)一步加強(qiáng)隔膜企業(yè)的盈利能力，最先拓展進(jìn)入大型鋰電池企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。但從長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)巨大的隔膜產(chǎn)能的釋放將會(huì)加劇行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，勢(shì)必造成隔膜產(chǎn)品價(jià)格、毛利率的下降。

      負(fù)極材料價(jià)格小幅下降，期待結(jié)構(gòu)化調(diào)整帶來(lái)空間：年初至今負(fù)極材料價(jià)格下降幅度約3-5%之間，我們期待新能源汽車的發(fā)展給價(jià)格價(jià)高的人造石墨負(fù)極帶來(lái)占比的提升，將有利于價(jià)格的穩(wěn)定。出貨量方面，負(fù)極材料與鋰電池行業(yè)趨于一致，預(yù)計(jì)將仍然保持快速增長(zhǎng)。