在特斯拉引 領(lǐng)的產(chǎn)業(yè)趨勢加速和國內(nèi)政策不斷加碼的背景下，電動車的中長期趨勢不可逆轉(zhuǎn)。微型電動車目前符合了各方利益，上半年產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)已經(jīng)證明了市場的龍頭地位。 我們看好今明兩年的微型電動車迅速放量，今年有望達(dá)到3萬輛的規(guī)模，明年有望沖擊甚至突破10萬輛大關(guān)。整車受益最大，鋰電彈性最大，動力電芯是當(dāng)前最為 緊缺的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。

符合國情 市場廣闊

       由于中國環(huán)境的特殊性，中國的新能源汽車產(chǎn)業(yè)有它發(fā)展的特殊性。產(chǎn)業(yè)根基依然較弱，這就決定了短期內(nèi)很難實現(xiàn)技術(shù)突破；補貼政策不斷加碼，這就存在盈利空間。微型電動車就是在這個背景下誕生的。

       在這個階段，微型電動車符合各方利益，實現(xiàn)了共贏。對于消費者，性價比高，有吸引力；對于企業(yè)，盈利模式好，回報率高；對于地方政府，圓滿完成指標(biāo)，促進(jìn)地方GDP，對于國家，激活產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)初步技術(shù)儲備。

       微型電動車是指能達(dá)到“80-80”標(biāo)準(zhǔn)（最高時速80km/h，最低續(xù)航里程80km），采用鋰電動力電池，并且可能通過借用資質(zhì)方式進(jìn)入國家產(chǎn)品目錄，獲得新能源汽車補貼的純電動汽車。這不同于用鉛酸電池、續(xù)航里程低于80公里的、不能獲得補貼的普通意義上的低速電動車。微型電動車的門檻在于獲得汽車生產(chǎn)資質(zhì)、進(jìn)入新能源汽車補貼目錄、產(chǎn)業(yè)鏈整合、商業(yè)模式成型。前兩者主要是資質(zhì)上的認(rèn)證，后兩者主要是企業(yè)運作上的壁壘。目前主攻微型電動車的公司包括康迪車業(yè)（與吉利合作）、時空（掛靠眾泰）、新大洋（掛靠眾泰）、奇瑞。

       微型電動車主打的市場是對價格敏感的人群。相比傳統(tǒng)汽車、傳統(tǒng)電動車，微型電動車因為性價比高、實用方便，得到了消費者青睞。微型電動車的替代市場空間廣闊，尤其在二、三線城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)。

       從今年上半年的產(chǎn)銷量情況來看，微型電動車已經(jīng)處于領(lǐng)先地位，康迪居首，眾泰也處于前列。并且由于微型電動車對政策補貼極為敏感，下半年隨著各地補貼政策的落地，微型電動車銷量有望提速。今年有望沖擊3萬輛的大關(guān)，占到全國新能源汽車銷量的40%。

       價格優(yōu)惠的背后，是這些微型電動車充分利用了補貼政策。根據(jù)2013年8月出臺的補貼政策，進(jìn)入補貼目錄的新能源汽車是按照續(xù)航里程來補貼的；根據(jù)2014年初的政策，今明兩年補貼分別在2013年的基礎(chǔ)上下調(diào)5%、10%；而鋰電池成本的下降曲線明顯會快于補貼下降速度，如果量產(chǎn)以后，裸車的成本也將會有較大規(guī)模的下降，這意味著，2015年是微型電動車盈利狀況最好的一年。

受益政策 帶動面大

       新能源汽車發(fā)展趨勢大好，長期趨勢和中國國家戰(zhàn)略地位，形成了新能源汽車投資的“神邏輯”——“銷量低于預(yù)期，政策面會加碼；銷量符合或高于預(yù)期，基本面會走強”。在政策不斷加碼的背景下，微型電動車有望放量實現(xiàn)各地新能源汽車推廣目標(biāo)。購置稅減免、全國統(tǒng)一目錄、電動車牌照放開將為微型電動車帶來重大利好。

       投資策略方面，首先，整車是最直接的受益者。上市公司中，除了美股的康迪車業(yè)以外，目前A股還無直接的標(biāo)的，比亞迪[1.88% 資金 研報]是潛在的進(jìn)入者。第二，鋰電是彈性最大的環(huán)節(jié)。由于整車中鋰電占比在40%左右，是占比最高的部件，并且電動車本身在鋰電需求占比中達(dá)到15%左 右，因此，鋰電是彈性最大的環(huán)節(jié)。

       第三，動力電芯供不應(yīng)求。在微型電動車快速放量的過程中，動力電芯是產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)最緊缺的環(huán)節(jié)，從我們調(diào)研了解的情況來看，動力電芯的訂單飽滿， 目前處于極度供不應(yīng)求的狀況。假設(shè)明年微型電動車需求量達(dá)到10萬輛，按照3萬元/輛的需求測算，對動力電池的需求拉動在30億元左右。由于我國的動力電 池還處在成長初期，目前基數(shù)極低，對于已經(jīng)具備生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)能的企業(yè)構(gòu)成重大的直接利好。

       第四，材料等待供需逆轉(zhuǎn)。當(dāng)前各種鋰電池材料都處在降價放量的過程中，價格的下滑是源于產(chǎn)能的擴展依然超過了需求的增速。如果微型電動車放量，有可能供需關(guān)系會實現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

       此外，電機、電控、零部件及充電樁方面，由于微型電動車的客戶群體一般采用固定停車位的插座就可以進(jìn)行便攜式的充電，對于充電樁和充電站的需求并不急迫，我們認(rèn)為微型電動車對于充電樁的拉動不大。